中化国际——焦炭出口还暴利吗？

2005/5/31 9:11:57

　　久违了，中化国际（600500）在周一收了一根大阳线，上涨5.59%。但，这样的大阳线会时常见到吗？我们有必要对它进行一次全身扫描。
　　一、阴晴不定的业绩
　　中化国际的业绩犹如小孩的脸一样，虽然纯真可爱，但变得太快。自从中化国际的2004年报公布后，二级市场对它就是贬>褒，原因在于它的2004年第四季度业绩突然大幅下降——在2004年第二、三季度分别实现净利润3.57亿元、2.6亿元的基础上，第四季度却仅仅完成了0.5亿元，这实在令人大失所望。究竟是公司的高增长势头已是强弩之末呢？还是公司在2004年刻意调低了盈利呢？现在看来，形势不是那么悲观，2005年第一季度它又实现净利润1.8亿元、增长43.55%。经历这样的阴晴变化之后，我们实在很难预测中化国际的2005年业绩，“全年=1季度*4”的算法显然是行不通的。
　　二、焦炭出口唱主角
　　大家心里有数，2004年中化国际的好业绩很大程度上归功于现行的焦炭出口配额制（由于国际需求旺盛且中国出口配额一度受限，2004年焦炭出口价格飙升，屡创历史新高），中化国际将焦炭贸易归类到冶金能源产品中，2005年一季度，来自该类业务的主营业利润约占公司整体主营业利润的一半左右（为48%），由此可见重要性。2005年公司在该领域的收益如何呢？通过比较，我们发现：此项业务在2004年上半年的毛利率为37.62%、2004年前三季度依然维持在35.78%的水平，2004年全年数据未披露，2005年一季度锐减到20.69%。但即使如此，如此的暴利也足以产生出“产焦炭的不如卖焦炭的”现象。由此判定，要想把握中化国际的2005年业绩，必须先把握焦炭出口配额的现状。
　　三、掌握国际话语权
　　一说起人民币升值，大家的第一反应便是出口受挫，随即联想到象中化国际这样的焦炭出口业务必然会受到影响。但其实，未必然。2004年中国焦炭出口配额近1200万吨，占世界总出口量的近60%，可以说，焦炭是中国惟一具有“国际话语权”的商品，其地位不同一般。世界经济的新一轮投资高潮即使来临，钢铁业对焦炭需求激增，发达国家出于严格的环保限制，焦炭行业已不断萎缩，焦炭供应大量依赖进口。以致于欧盟近年对中国焦炭的态度来了一个180的大拐弯，欧盟2000年底还在对中国焦炭征收反倾销税，2004年5月便因中国限制焦煤出口的行为而威胁要向WTO申诉，最后中国承诺当年出口量将不少于前年的1400万吨才没有引发更大的贸易纠纷。这种情况下，难怪德意志银行做出“人民币升值对煤焦影响较小”的判断，称：“如果人民币升值，中国原材料厂商将受到影响，国内铁矿石、煤炭、焦炭、钢铁和水泥价格受到的影响较小。原材料中，煤炭价格受到的影响较小”。
　　四、出口配额之争
　　近期有关人士放出“国家有意取消焦炭出口配额制，出口许可证制度可能会变为登记制或者竞拍制”的风声，使焦炭出口配额波澜再起。05-05-30《21世纪经济报道》刊登的《焦炭出口配额不宜放开》一文中分析：对中国来说，随焦炭一同卖出的是宝贵的不可不再资源……代表出口企业利益的部门热衷于取消配额制，称年初一次性发放的700万吨焦炭许可性有可能在5月份全部消耗，第二季度出口许可证将更为紧张，强列要求放松出口，获取外汇……目前，作为一个负责任的大国，为了减少出口限制对国际市场产生过大的波动，中国最佳的选择是在配额许可证制度下，适量出口焦炭。
　　分析来、分析去，有一点无法忽略，除权之后的中化国际的市价的确很低，近期最低价甚至仅有4.53元，即使周一暴涨5.59%后，也不过才4.91元。近期，低价股表现活跃，中化国际不可小看。注：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。（编辑：草儿）

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