我国下半年煤炭行业投资策略前瞻

2005/7/8 8:14:25

    2002年中国的人均GDP达到了1000美元，到2020年预计人均GDP将达到3000美元。按世界工业化国家经验，人均GDP在1000-3000美元之间，表明该国正处于工业化阶段的重工业时期，能源需求强劲。中国一次能源探明储量表明，煤炭占94%，石油占5。4%，天然气占0.6%，中国能源消费在整个重工业化时期将主要依靠煤炭。
    随着2001年煤炭价格稍有上升，煤炭行业更新改造投资迅速上升；2002年煤炭价格进一步上涨，煤炭行业基本建设投资开始正增长；2003年煤矿原有生产能力利用逐渐饱和，煤炭行业更新改造投资增长率下降，基本建设投资开始大幅度上升。2005年1季度新建煤矿半数以上煤矿为中小煤矿，且大型煤矿建设周期为3－5年，中小型煤矿建设周期为1－2年左右，2005年底或2006年初煤炭供给有放量的可能。
    我国煤炭需求行业主要集中在电力、炼焦、建材、化工四个行业。2003年四个行业消耗煤炭共15.04亿吨左右，占全国商品煤销量的86％，是我国煤炭下游需求的主要行业。在经过前几年的高速发展后，预计2005－2006年全社会固定资产投资增长率分别为18％、14％左右，呈现下降趋势，这将导致冶金与建材行业耗煤增速明显下降。
    在宏观经济增速趋缓预期下，2005年全国电力供需紧张形势将得到缓解，部分区域有出现供求平衡的可能；2006年电力供需整体将达到基本平衡状态，只有部分地区存在缺电现象。预测2005－2006年电煤需求增长率分别为13.63%、11.99%，分别较上年同期下降0.87、1.64个百分点，呈现加速下降趋势。
    综合来看，2005年1－4月份煤炭需求增长率为11.47%，较去年同期、去年全年分别下降6个、2个百分点左右，煤炭需求增长已显下降趋势。预计2005－2006年煤炭需求增长率也有所下降，分别为11.23%、9.24%。
    从煤炭行业与下游炼焦、炼铁和电力、热力等行业成本费用利润率相比来看，炼焦与电力、热力行业成本费用利润率一路下滑至3.5％左右，炼铁业更下降到2.5%左右，均远低于煤炭行业11％的成本费用利润率。目前煤炭下游行业景气度大幅下降，很难再承受煤炭价格上涨。同时根据前述分析，目前煤炭供需紧张有所缓解，煤炭行业投资周期使煤炭价格面临回落压力，目前煤炭价格基本步入顶部区域，预计2005年煤炭行业利润增幅为30％左右，依然保持较大的增幅，2005年底或2006年初煤炭价格将有所回落，行业的利润亦将回落。
    鉴于煤炭短期供给存在较大压力、近三个月煤炭指数跌幅较深动态市盈率水平相对较低，仍可积极关注短期反弹机会，并及时减持。重点关注05年销量增幅较大、非煤业务抗风险能力较强的兰花科创。

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