海富通基金行业视点：煤炭开采业维持减持评级

    05年二季度以来，煤炭全社会库存持续上升，市场煤价普遍下跌，坑口煤价跌幅在10—20元，秦皇岛平仓价下跌30—40元。海富通认为，煤炭供求状况的缓解主要有以下原因：

1、 2002年以来煤炭价格的上涨使煤炭行业投资出现回升，经过2-3年的建设期，煤炭供应量在05年二季度出现加快增长；

2、 宏观调控使下游行业需求增速放缓，煤炭是我国主要一次能源，冶金、建材、化工占用煤量30%，火电占用煤量50%，重工业又在用电量中占有很高比例，因此下游几个高耗能行业的增长放缓将直接影响煤炭需求；

3、 气候原因，今年由于南方地区降水较多，夏季高温时间持续短，加上水电发电较好，替代了火电发电量；

4、 进出口政策调节，04年以来政府对高耗能、高污染、资源类产品的进出口政策进行调整，将煤炭出口退税从11%下调到8%，将煤炭进口关税从6%下调到3%，使1-7月全国煤炭出口下降18%，进口增加55%，进出口一正一反的变化增加了国内煤炭供应；

5、 运输瓶颈的缓解，由于大秦线、侯月线等运输通道扩建，沿海运力的增加，以及其他大宗产品运量的下降，煤炭运输环节有明显改善。

海富通认为，未来6个月内，煤价可能继续呈现小幅下跌的局面，但局部地区、局部时段可能出现煤价反弹，2006年下半年以后，煤价将面临更大的压力，影响煤价波动的因素主要有：

1、宏观调控对下游高耗能行业生产的影响，特别是钢铁、有色、建材、化工几个用煤、用电大户的产量增长情况；

2、 煤炭新增产能投产进度，04、05年以来，煤炭行业固定资产投资速度大大加快，目前在建产能4亿吨左右，这些产能的投产进度将影响供求平衡；

3、 小煤窑关井进程，由于小煤窑安全事故频发，安全监管总局已下令对全国不符合安全生产条件的7000个矿井进行整顿，部分小矿可能卖给大的煤矿集团，一些小矿可能合并，改变生产工艺，提高安全标准，而对于那些性质恶劣、严重违反安全生产条件的小矿在年底前会陆续关闭，会减少煤炭供给；

4、 进出口政策，预计有关部门将视未来几个月煤炭供求变化，决定是否在06年继续降低煤炭出口退税和进口关税；

5、 冬季的气候冷暖，11月北方将进入冬季取暖用煤高峰，气候冷暖将决定季节性的煤炭供求。

在煤价回落的背景下，05年煤炭企业的利润增长将出现逐季下降，06年没有产量增长的煤炭企业可能出现利润下滑，维持减持评级。