电煤价格放开煤企受益各异

   国内13家左右的煤炭企业，尤其是电煤比例比较多的上市公司，未来多大程度上受益于放开的电煤价格，引起了市场的密切关注。而问题的焦点集中在电煤价格未来的涨幅。

    我们认为，电煤价格2006年很可能出现10％左右的涨幅。 
 
   2005年1－9月，原中央财政煤炭企业商品煤累计平均售价263.75元/吨，同比增加27.56元/吨，提高11.67％；其中供发电用煤平均售价207.76元/吨，同比增加38.32元/吨，提高22.6％，电煤平均售价比商品煤平均售价低55.99元/吨。假定商品煤06年还维持这一价位，接近56元的差价(超过25％的涨幅)将是2006年电煤价格理论上的最大涨幅。我们不认为2006年的煤炭价格会完全市场化，考虑到发改委此前8％的隐形约束以及电力企业的承受能力，10％左右的电煤价格涨幅或更可能。

    电煤价格上涨，煤炭企业受益不同。由于2005年的煤炭订货存在不少有量无价的合同，我们难以获得煤炭生产企业2005年的合同基准价。就此，我们假定2006年“计划煤”向市场煤靠近后上涨20元(整体上涨10％左右)，假定所得税率为33％，采用上市公司2005年的电煤合同数量，我们分析煤炭价格市场化对上市公司的影响。兖州煤业(行情,论坛)以及国阳新能合同电煤数量在各自公司的煤炭销售中占比都超过20％，因此，煤炭市场化(尽管不完全)后，两个公司获益最大。其他的公司的从中获益不多。有的煤炭价格已经市场化的公司比如兰花科创(行情,论坛)以及神火股份(行情,论坛)，业绩基本上不受到影响。