兖州煤业有望带来投资良机

　　兖州煤业在纽约、香港和上海三地上市。在该公司公布2005年净利润下降9%至29亿元(合3.619亿美元)前，其美国存托凭证(ADR)自4月21日以来已下跌近25%。公司在香港上市

　　的股票跌幅也接近这个水平，事实证明投资者对兖州煤业能否扭转不利局面信心不足。

　　尽管目前买进该股存在短期风险，不过这只股票却是马克?黑克(Mark Hake)这样的投资者等待的机会。来自亚利桑那州的黑克经营著一家小型基金Hake Partnership LP，这只基金偏重对亚洲的投资。上月，他开始买进兖州煤业的ADR，在ADR跌至39美元时仍继续买进。

　　黑克对兖州煤业的现金储备很满意。他认为，依靠其8.8亿美元的净现金储备，兖州煤业有能力通过收购实现扩张，也可以扩大对韩国和日本的出口。

　　他在上月初发表的一份研究报告中称，以多种标准衡量，兖州煤业的股价都要比亚洲和国外同类企业更便宜。举例来说，兖州煤业的市值加负债是今年利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)的4.5倍，而美国煤炭企业的这个比例为13.8倍，亚洲煤炭企业为9.4倍。

　　周二在纽约证交所，兖州煤业ADR收于34.7美元。在香港，兖州煤业股票周三收于5.35港元(合0.689美元)。

　　在今年中国股市整体表现强劲的背景下，兖州煤业的下跌显得尤为突出。尽管其他新兴市场境遇不佳，但在上海和深圳股市，回报率却达到了两位数。反映大陆在香港上市企业(包括兖州煤业在内)表现的恒生中国企业指数今年上涨了大约26%。

　　兖州煤业的煤矿位于沿海的山东省。作为中国最大的煤炭企业之一，公司去年遭遇了成本大幅上升和产量下降的影响，大部分原因在于开采新矿需转移村民，这需要付出大笔费用，而且有一定难度。

　　兖州煤业去年第三季度产煤670万吨，低于瑞士信贷(Credit Suisse) 950万吨的预期。今年第一季度，该公司产量增至860万吨。

　　瑞士信贷跟踪兖州煤业的分析师Trina Chen说，开采企业平均每年搬迁两次。而兖州煤业为了提高产量，已经在2005年6次搬迁，今年计划再搬迁4次。

　　兖州煤业也受到了去年钢铁和水泥价格上涨的冲击，因为这提高了设备成本和煤矿开采费用。去年兖州煤业每股收益为0.59元，比分析师预计的0.65元低10%。Trina Chen认为，搬迁减少和产量提高将推动今年下半年该公司的股价。

　　另外，两年前收购的一座澳大利亚煤矿预计也将在今年下半年实现盈利。Trina Chen对兖州煤业的评级是“强于大盘”，12个月目标价为7港元，比周三收盘价高出约30%。

兖州煤业也可能将现金──大约相当于其34亿美元股票市值的26%──用于分发红利。去年该公司的股利支付比率，也就是股息占利润的比例，约为25%。而另一家中国最大的煤炭企业、香港上市公司神华能源(资讯 行情 论坛)(Shenhua Energy)的股利支付比率为35%。

　　虽然高额派息将令投资者获益，但Trina Chen警告说，持有大量现金也面临潜在的风险。兖州煤业的母公司、国有企业兖矿集团(Yankuang Group)计划在今年将煤炭相关资产注入这家上市公司。她说，如果收购这些资产代价过高或者难以驾驭，或者兖州煤业仅仅是决定继续持有现金、不进行收购，那么兖州煤业的股价表现将继续滞后。

　　有些分析师对兖州煤业的复苏预期表现谨慎。4月24日，也就是公司在发布收益报告后几天，花旗集团(Citigroup Inc.)和高盛(Goldman Sachs)以国内煤炭价格疲软为由，重申了对该股的卖出评级。

　　花旗集团分析师Pitzi Lau认为，中国政府多次表示有必要放慢对钢铁、有色金属和建筑行业的投资。中国煤炭市场高峰出现在2004年。

　　另外，一些分析师认为，随著产量增长和运输瓶颈的消失，中国的煤炭价格出现了疲软迹象。

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来自：中国金融网