2006年上半年投资形势分析与展望

　一、投资基本状况
　　2006年1—5月份，城镇固定资产投资共完成25443亿元，累计同比增长30.3%，增幅比上年同期上升了3.9个百分点。图1是2004—2006年月度投资增长率曲线图，2004年初，投资增速曾高达53%，随着国家的有效调控，投资增速下降到5月份的18%，之后就进入了一个比较平稳的增长区间，基本在25%—30%之间波动。2006年2—5月份，城镇各月投资分别同比增长了25.4%、31.1%、28.3%和30.6%，略有上升。但是，如果考虑前两年同期的基数因素，情况则有所不同。2004—2006年2—5月份，各月平均投资增长率分别为35.6%、34.1%、29.3%和26.2%，各月的平均增速呈明显下降趋势。

　　2006年1—5月份，城镇投资资金来源累计达到32564亿元，其中，国家投资、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他投资分别为11 66亿元、6760亿元、1399亿元、17733亿元和5506亿元。国家投资占比由年初的2.2%上升到5月份的3.4%，国内贷款由27%下降到22%，利用外资由4.7%下降到4.4%，自筹投资由49.2%上升到53.7%，其他投资占比变化不大。也就是说国家投资和自筹资金比例升，贷款和外资比例降。表2是资金来源当月增速变化情况，全部资金来源3月份出现明显增长，增速达到43%，其他各月表现正常。除了利用外资以外，3月份，各类资金来源增速均较快，国内贷款和利用外资分别在4、5月份出现低速甚至负增长。

　　今年1--5月份，不同行业投资增长差异较大。农业实现快速增长；采矿业投资增幅超前于全部投资，煤炭、金属矿开采、非金属矿开采投资高速增长；制造业各月投资增速高且稳定，保持在35%--40%之间；电力投资增速相对较慢；在第三产业中，交通邮电投资增长较快，铁路和航空业投入强度很大，2—5月份，铁路当月投资分别同比增长了245%、29%、127%和120%。商贸、餐饮投资热度不减，金融业投资逐月放慢。房地产投资增长不快，各月增幅均比全部投资低7—10个百分点。科技、文化、体育投资增长快，而教育、卫生投资增速放缓。

　　今年以来，东、中、西部投资均保持平稳增长态势，中部投资增速最快，西部其次，东部相对较慢。(见表4)2—5月份，月度投资平均增速超过40%的有河北、福建、辽宁、吉林、安徽、河南和内蒙古，这些省区投资增幅过快，特别是内蒙古投资平均增速超过了60%。但是，上述省区投资总量较小，1—5月份，上述省区累计投资额只占全部投资的17.6%；月度投资平均增速在30%--40 %之间的有山东、江西、湖北、天津、山西、湖南、四川、陕西、甘肃和青海，上述省区1—5月份累计投资额占全部投资的31.6%；其他省区月度投资平均增速基本在全部投资增速(29%)之下，投资额则占到近一半。

　　新开工项目情况在一定程度上反映了投资未来发展的趋势。从表5可以看到，1—5月份，全国新开工项目(不包括房地产投资、城镇和工矿区私人建房投资)只比上年同期多增加了652个，个数增加并不多。其中，中部地区增加最大，也只多增加了1941个，东部地区多增加了283个，而西部地区还少增加了1595个。再看新开工项目占施工项目比例的同比增减情况，1—5月份，全国这一比例变动很小，略有下降，东、中、西部地区分别增加0.12个百分点、增加2.85个百分点和下降3.13个百分点。综合考虑，上述两项指标都为正值的地区共有12个，包括河北、浙江、广东、海南、安徽、江西、河南、湖北、贵州、陕西、青海和宁夏。但是，在这些省区中，只有广东、安徽两省的两项指标都比较高。其他19个省区或者新开工项目少增加，或者新开工项目占施工项目比例的同比下降。
　　新开工项目计划总投资变动情况与项目数量变动情况相似。1—5月份，全国新开工项目计划总投资同比增长23.6%，增幅比上年同期下降了1.3个百分点。其中，中部地区增长45.2%，增长偏快，而东部和西部地区分别增长了23%和8%，西部地区增长乏力。全国新开工项目计划总投资占施工项目计划总投资比例同比略有下降，东部地区变化不大，中部地区有所上升，而西部地区有所下降。

　　二、对当前投资形势的判断
　　当前，有关投资增长过快的议论很多，但是，投资增长为什么过快，用什么标准去衡量，却没有人真正说清楚。2006年1—5月份，城镇投资累计增速达到了30%，这一增幅是偏高、偏低还是适度呢?应该说，机械地评价投资数据的高低没有意义，只要经济条件具备，即经济发展有内在的需求，经济承受能力又足够大，比30%再高的增速也是适度的，相反，比30%低得多的增速仍然偏高。
　　一般地说，通胀或通缩水平是判断投资增长高低的重要指标。5月份，居民消费价格上涨1.4%，较上年同期回落0.4个百分点。工业品出厂价格上涨2.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨5.5%，也保持在较低水平。目前，投资和经济总体的高速增长不但没有如1993—1 995年一样带来居民消费价格的暴涨，也没有如2004年一样带来工业品价格特别是原料价格的大幅上涨。与经济和投资快速增长相对应的是物价涨幅回落。无通胀甚至还有通缩迹象似乎说明当前投资并不热。
　　2004年初的投资调控更大程度上是基于经济的总体运行遭遇到了煤、电、油、运等瓶颈约束，当时迅速采取果断的、强有力的措施来解决投资运行中的问题非常必要。目前，制约我国经济发展的一些瓶颈因素基本消除，至少从供给面看，经济和投资增长的可持续性更有保障。与2004年时经济增长受到了基础设施不足的掣肘，港口、铁路都显得过于拥挤，东南沿海城市拉闸限电现象严重甚至影响当地投资环境的情况相比，最近一年半时间，煤、电、油、运等基础设施部门已经获得了巨大的投资，新的高速公路、铁路、港口和水电建设将能保障更多的经济增量。
　　那么，既无通胀，又无瓶颈，是否就证明当前投资增长的合理性呢?我们认为，判别投资增长是否合理，不能仅看投资增长率、投资率，不能只看CPI、工业品出厂价格、原材料、能源价格变动，甚至也不能只看基础设施瓶颈是否存在。我们更应关注高投资增长背后的东西，其一，这样的高投资会带来什么危害，是否会引起金融风险、生态压力和资源浪费；其二，看政府和企业投资行为是否合理。
　　今年1—5月份，信贷增长大大超出预期，金融机构全部贷款增加1.73万亿元，同比多增7234亿元，而今年全年的信贷目标为2.5万亿。其中，中长期贷款比例呈现上升趋势，由2004年初的40%上升到2006年4月份的45%。

　　贷款的迅速扩张与地方政府的投资冲动密切相关，当前，各地都在想方设法探索多种的银政合作方式，许多贷款是由地方政府进行担保，有的项目虽然由民间投资者出面，但是背后或多或少会有间接的政府担保。上述银政合作方式均是建立在商业银行对政府未来收入预期看好的前提下，但是，财政收入不可能总是保持高增长，也会随经济波动而波动，由于地方政府承担的公共服务职能不断增强，需要用钱的地方很多，而土地出让收益中需要拿出更大部分用于解决征地拆迁补偿问题，因此，由于基础设施和招商引资项目投入过大造成的银行系统性风险是存在的。
　　考虑到环境因素，目前，我们在人均GDP400—1000美元时，已经出现了发达国家人均GDP3000—10000美元期间出现的严重污染。许多项目不具备上马条件却通过各种变通方式上马，而项目的环评往往流于形式。近年来，国家环保总局查处了一大批违反环境影响评价制度擅自开工建设甚至投产的项目。一些大型项目问题暴露出来，但是，类似的中小项目问题可能更多。特别是随着“投资西进”和产业转移步伐加快，西部生态脆弱地区的资源、能源开发强度明显增大，生态压力还在加剧。
　　人为压低生产要素价格也加剧了各地区投资的过度膨胀。由于各地区、城市间招商引资竞争空间激烈，竞相压低土地等生产要素价格的现象十分普遍，外来投资者在近乎无偿得到工业用地和低价水电气供应的同时，无形中扩大了盈利空间，使本不该上马的项目得以上马。由于生产要素价格低廉，也使得企业可以采取低价措施，即使在过剩条件下也能生存，这在一定程度上加剧了相关产业的生产过剩。
　　综合上述情况，我国投资总体并没有过热，但是，投资的高速增长的约束条件较多，有些约束已近极限。
　　三、未来投资发展趋势
　　根据有关专家的研究，我国各地区“十一五”规划具有以下特点。第一，地区定的经济增长速度都高于全国，而且越往下速度越高。全国规划速度为7.5%，31个省的GDP规划速度，定为10%多的有14个，定为11—13%的有8个，平均在10%以上，高于全国平均2.5个百分点。283个地级市，规划增长速度大多高于其所在省1—3个百分点。2862个县，规划增长速度又多高于所在地市。第二，高增长又是以高投入为支撑的。不少省区的投资总额成倍高于“十五”，投资又多以重大项目和招商引资项目为载体。第三，在产业结构的选择上，多数仍然强调工业，特别强调重化工。工业强省、强市、强县成为共同追逐的目标。目前，各地区均开始按照人代会通过的规划思路进行操作，可以预见，“十一五”时期，投资的快速增长仍将是主旋律，而且，投资将更大程度地集中在工业，特别是重化工业。
　　1994年以来，我国的储蓄率一直高于投资率，储蓄投资缺口始终存在，平均约占GDP的2.3%，且近两年来的储蓄投资缺口出现扩大趋势，2005年，储蓄投资缺口达到4.8 %。(见表7)这意味着在我们这个资金紧缺的国家，还有相当部分的本国储蓄没有有效利用。因此，在消费增长缓慢的情况下，只有保持一定的投资增长速度，才能缩小储蓄投资缺口，从而保持经济的稳定增长。储蓄投资缺口需要净出口增加才能弥合，一旦投资增速大幅放慢，一方面经济将对外需产生更大的依赖性，另一方面，会导致进口需求下降，外贸顺差上升。顺差不断增加，中国与美国等大国的经济与贸易失衡状况就会加剧，贸易摩擦就会进一步增多。因此，未来一段时期的投资高增长有其必要性，有利于防止总量失衡，有利于弥补由于消费不足造成的储蓄一投资缺口，在缓解国际贸易失衡、减少贸易摩擦和减轻出口增长压力方面也有其重要作用。

　　按照现有的发展趋势和数量关系，可以推算全年的投资规模。近两年1～5月份城镇投资约占全年城镇投资26%，依此计算，全年城镇投资将达到97859亿元，增长30 %。再依近年城镇投资占全社会投资比例变动趋势判断，2006年，全年城镇投资约占全社会投资的87 %，可以计算出2006年全社会投资将达112482亿元，增长26.9 %。但是，2006年下半年的投资走势最终仍然取决于中央政府宏观调控的力度。由于在重大项目的资金补助、项目审批和核准、银行信贷供给等环节拥有足够的调控力和影响力，所以，将全社会投资增速控制在20～25%是没有问题的。
　　四、政策措施选择
　　综上，一方面，当前投资需求扩张有利于弥补储蓄投资缺口，另一方面，投资过多又容易引起生产过剩和进一步的通货紧缩；一方面，投资扩张并未导致通货膨胀和瓶颈制约，另一方面，投资快速增长又遇到越来越明显的环境与资源约束；一方面，工业化和城市化进程要求投资的较快增长，另一方面，地方政府难以抑制的投资冲动又在不断突破经济的可承受能力。处于上述矛盾旋涡之中，给国家的宏观调控带来了难度，我们需要在这些矛盾关系中寻求平衡。
　　1.从本质上讲，把投资增长速度限制在一个相对较低的水平上，不是控制在建或新开工项目的问题，而是要把经济增长速度目标控制在合理与适度水平的问题。经济增长率与储蓄率成正比，较低的经济增长要求较低的储蓄率，因此，投资增长的压力就会减小。因此，要坚决改变地方政府一味追求经济增长速度和盲目扩大投资规模的做法，注重优化经济结构，注重提高经济增长质量和效益，注重能源资源节约和环境保护，把经济社会发展切实转入全面协调可持续发展的轨道。
　　2.建议不要采取过于强烈的直接针对项目建设的调控措施。但是，要加强对重点地区和行业的监控，如果月度投资增长连续超过30%，可对相关行业的重点项目实施直接的行政调节。要加强对中部地区投资的监测，特别是对河北、安徽、河南、内蒙和广东等省区未来投资的监测；要加强对重点行业的监测，这些行业包括采矿、非金属制品、纺织、汽车、商贸、餐饮等。借鉴中央银行对商业银行的窗口指导，实施中央政府对重点地区的投资指导制度，督促省级政府执行中央的宏观调控措施。
　　3.长期以来，管理部门习惯于对他们认为是过剩行业的投资项目进行直接的行政控制，限制进入或提高审批门槛。但实践证明，由于信息不充分以及认识能力存在缺陷，对过剩行业的认定往往不科学也不准确。例如，2005年，电解铝价格下跌，企业经营出现困难，亏损面甚至超过了80%；但是，今年以来，电解铝行业又开始回暖，市场价格明显回升，企业业绩大幅上升。钢铁行业也是一样，自2004年以来，价格的波动十分明显，很难说这一行业到底过剩与否。许多行业的企业生产可以根据市场需求情况变化自动进行调整，在某些煤炭企业，产量可以扩大到其生产能力的10倍，而焦炭市场行情不好，一些规模较小的企业可以暂时停产等待时机。
　　4.要更多运用经济杠杆调控投资，特别是要把扭曲的生产要素价格调节到正常水平，对投资起到正确的导向作用。我国土地出让长期实行双轨制，即工业土地以低价协议出让方式为主，房地产等经营性用地实行招拍挂，并以拍卖为主。地方政府通常是用房地产用地拍卖所得弥补工业用地出让的损失。需对这种土地出让制度进行改革，即改变房地产经营用地100%拍卖的局面，对部分用地实行招标或挂牌出让，以降低土地价格，降低房价。同时，要严格规定工业用地(特别是开发区用地)出让价格不能低于当地的基准地价，不能任意减免，以防止各地在招商引资中恶性竞争。
　　5.通过环保和安全措施限制相关产业投资。2004年，环保部门取缔关停了6400多家违法排污企业、取缔了1.6万家违法矿山企业，尤其是关停了30个违反环保法的大型电力项目。2004年底到2005年2月25日，国家环保局又清查了电站项目388个，清理出违法开工项目共计139个。在加速工业化与城市化的过程中，要重视产能扩张与环境容量之间的关系，要尽快制定与完善城市各功能区的环境容量标准，严格控制相关产业进入环境敏感区域，在城市总规和控制性详规编制中要体现以人为本，减少商贸服务设施建设给城市居民居住环境及质量造成损害。
　　6.通过加强矿产资源管理实现宏观调控。我国资源税体系有很多不足，税率过低、征收方式存在缺陷，不止影响到地方的税收，更为严重的后果是带来了资源的盲目开采，造成严重浪费。因此，应尽快实施矿产资源费的收取，由现在的以产量和销售收入作为基数，改变为以储量为基数。投资者在获得采矿权之前，就要先交纳一笔“资源占用费”。通过资源税费改革，一方面增加矿山的回采率，另一方面，提高矿采企业的门槛，培养有实力、有资质的煤炭开采企业，而让那些不具技术实力和竞争能力的小企业自然消亡。
　　7.从我们从四川省广元市了解到的情况，虽然中央政府强调对新农村建设加大投入，但是，到6月份为止，实际到位的各项涉农资金总盘子比2005年同期还略有减少，其中，以工代赈资金减少了1000万元，减少了近1／3。所以，要使中央的决策真正落到实处，还需要各个部门的积极努力。与此同时，还需要探索中央政府资金合理有效的配置方式。例如，将中央资金切块给地方，由省级政府根据当地情况和需要进行调剂，就比中央部门直接选择项目要好得多；允许项目资金打捆使用，要比不同部门各自为战更能发挥综合经济与社会效益。
　　8.加快养老体制、医疗体制、教育体制改革，改善消费预期，降低储蓄率，提高消费率。改变错误的住房政策导向，不断丰富住房市场体系。尽快落实将城市土地出让金的一部分用于建设廉租房或用于对低收入家庭的住房补贴。大力发展住房租赁市场，降低自有住房持有率，使更多城市居民可以通过租房方式逐步改善居住条件，避免住房投资挤出或抑制其他消费。目前，对于高科技产业的政策支持很多，对于劳动密集型产业的优惠政策却很少，要给予城镇吸纳劳动力较多行业更多的税收、土地、金融政策扶持，鼓励自主创业。