煤炭业季节性回暖酝酿阶段性反弹

煤炭业作为一个久未动作的板块，今天在国阳新开盘迅速拉涨停的刺激下全面走高。我们在11月3日“挖掘行业复苏板块 展开11月投资布局”一文中已经建议投资者予以关注。

冬季是煤炭旺季，步入11月亦意味煤炭需求旺季的到来，相信冬煤需求将出现爆增，煤炭业绩有望出现脉冲式增长，较低的估值水平使煤炭后市存在机会。煤炭股经过前二年火爆炒作后，近年来表现远落后于大市，如何把握煤炭后市机会值得投资者站在战略高度进行挖掘。

目前煤炭股估值处于较低水平

中国、美国和澳大利亚均为世界重要的煤炭生产国，目前美国和澳大利亚煤炭上市公司的PB（市净率）平均值为3～5 倍，而我国主要煤炭上市公司的PB（市净率）平均值为1.89 倍。此外，从我国龙头煤炭上市公司PB-BOND 走势分析，目前公司的PB（市净率）值处于历史地位。因此，我们总体认为，煤炭股的整体估值处于较低水平。

政策调控化解煤炭供求过剩风险

9 月28 日，国务院转发了国家安监总局等12 个部门《关于进一步做好煤矿整顿关闭工作的意见》，鲜明表示了中央对煤矿关闭和资源整合工作的态度和目标。而此前国家相关部委下发的有关规范煤矿生产能力管理的规定同样令人鼓舞。

我们认为这些政策措施的实施，将有效规范大中型煤矿生产秩序，使国家对煤炭产量的供给变得更为可控，将有效规避行业内部市场利益驱动下的盲目扩张，减少供给过剩对行业自身冲击和对国家煤炭资源的浪费、破坏。煤炭行业的生产秩序正逐渐走向规范化。

产量增幅恢复，库存出现近期首次回落

8月份国内原煤产量1.73 亿吨，同比增长12.57%，增速较上月提高1.59 个百分点；当月产量较上月环比增长2.91%。1-8 月份累计原煤产量为13.01 亿吨，同比增长11.51%。8月份产量结构中国有重点煤炭企业原煤产量占比较上月略有回落，占总产量的比重为48.09%，较上月降低2.74 个百分点。

煤炭社会库存在8 月份环比出现回落，8 月份社会库存为1.497 亿吨，较上月环比回落3.39%，较年初上升2300 万吨，这是社会库存在3 月份以来持续攀升5 个月后首次回落。

盈利能力小幅回升

8 月份，煤炭平均销售价格为354.53 元/吨，较上年同期上涨12.25%，较上月上涨21 元/吨。8 月份行业毛利率和利润率分别27.82%和9.30%，毛利率较上月提高1.53 个百分点，利润率与上月基本持平。

港口煤价平稳运行持续

9 月份秦皇岛煤炭价格指数维持稳定，在8 月末优质动力煤车板价上升5-6 元/吨后，9月到10 月初维持高位稳定，特别是发热量为6000 大卡/吨的大同优混维持了8 月底所创的2003 年以来价格新高。随着4季度电厂冬储煤、民用煤高峰到来以及南方水库水位下降、水电出力比率下降，煤炭价格有望维持高位稳定。

预计四季度煤炭市场将平稳运行

随着冬煤预储与冬煤供应阶段的开始，预计4 季度煤炭供需将维持阶段性的平衡，煤价有望维持高位稳定，原因有以下两个方面：其一，在建材、钢铁、化工等下游行业稳定增长的情况下，火电的消费旺季到来增强市场需求量；其二，2005 年以来的两次煤电联动提高了电价，增强了电力企业对煤价的承受能力，为煤价的高位稳定运行留出市场空间。

来源：中财网