[冶金]中国金属及采矿业投资分析

    政府再次调高各种资源的出口税，由2007年6月1日起生效，希望藉此进一步压抑金属出口的过度增长以及减少能源的消耗和污染。政府今年早期削减出口退税及调升出口税率的举措均能生成成效，这从各类金属产品的出口下跌可见。

　今年首5个月，若干国内需求强劲的资源的出口显著下跌，其中铜产品、未有加工的铜及未有加工的铝的出口分别急挫35%、77%及53%。不过，在国内供过于求的产品的出口依然高企，例如铝的出口按年增长96%。

　我们相信，政府持续压抑出口的举措，将使金属的生产逐渐建基于市场供求关系上。大型金属企业的盈利虽因有关政策而普遍减少2-3%，但长远应可受惠。财政及产质量素控制欠佳的小型企业将首当其冲。

　今年5月21日，政府对包括钢丝、薄板及板材在内的超过80种钢材产品征收5-10%出口税。钢坯、钢锭及生铁等一级商品的出口税也由10%调升至15%，由6月1日起生效。我们预期政府将对金属及采矿业实施更多调控措施，例如在7月份将资源税调高一倍。但以我们之见，由于现时税率偏低，有关措施的影响应不大。许多大型采矿商如紫金矿业(2899.HK,$4.71,买入)所缴纳的资源税占其收入的比例不足1%。即使资源税制度将由产出为本转为价值为本的制度，相信也不会造成重大影响，因为我们相信价格涨升的好处将抵销税率上升的负面影响。

　金属及采矿业的前景依然可以看好，因为政府的措施将生成汰弱留强的作用，进而加速有关行业的整固。

来源：大福证券