调税不改金属价格运行趋势

　　成本小幅提高

　　资源税上调，小幅抬高生产成本，但总体影响有限，不会对金属价格产生趋势性影响。

　　（1）铅锌业：目前国内一吨铅锌金属（以铅：锌=1：2计算）综合生产成本约7500元，以综合品味15%（铅：锌=1:2）计算，生产一吨金属需要6.67吨矿石；按照调整后的单位税额每吨18元，调整前的每吨3.5元计算，每吨矿石增加成本14.5元，每吨金属增加综合成本96.7元，提高成本1.29%。

　　（2）铜业：目前国内一吨精铜综合成本约1.5万元，以品味1.2%计算，生产一吨铜需要83.3吨矿石；按照调整后的单位税额每吨6.5元，调整前的每吨1.5元计算，每吨矿石增加成本5元，每吨精铜增加综合成本416.5元，提高成本2.78%。

　　（3）可见，本次调整将使得相关金属综合成本有1-3%的抬高；但由于目前相关金属价格远在其成本之上，价格主要决定于供求关系，特别是需求的增长；因此我们判断成本的小幅提高总体影响有限，不会对金属价格产生趋势性影响。

　　上市公司直接影响小

　　尽管生产成本小幅提高，降低EPS，但对上市公司业绩直接影响有限。

　　中金岭南：按照2008年生产18万吨铅锌精矿、综合品味14%、调整前后税额分别为每吨4元、18元、所得税率25%计算，其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本1800万元，降低EPS0.018元。我们预测公司2007、2008年EPS分别为1.85元，2.10元，维持增持的投资评级。

　　云南铜业：按照2008年生产10万吨铜精矿、综合品味1.2%、调整前后税额分别为每吨6.5元、1.5元、所得税率20%计算，其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本4166万元，降低EPS0.027元。我们预测公司2007、2008年EPS分别为1.80元、2.25元，维持买入的投资评级。

　　江西铜业：按照2008年生产18万吨铜精矿，综合品味1.2%、调整前后税额标准分别为每吨6.5元、1.4元、所得税率20%计算，其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本7650万元，降低EPS0.021元。我们预测公司2007、2008年EPS分别为1.60元、1.45元，维持中型投资评级。

　　可见，本次调整对重点上市公司2008年EPS的直接影响在2-3分钱之间，且这是在假设价格不变的情况下做出的分析；而实际上金属价格波动剧烈，对公司盈利的影响更大；因此判断金属价格的长、中、短期走势是更重要的因素。

来源：中国有色网