兖州煤业2003年生产原煤4328万吨，销售煤炭3941万吨，净利润13.87亿元(人民币，下同)，增长10.19%。由于合同定价销售，兖州煤业主打品种价格的下挫对公司盈利增长产生了一定的负面影响。2003年公司煤炭销售平均价格为215.83元/吨，同比下降4.3%。但公司依靠新矿的投入和开采，使产量明显增加，2003年公司煤炭开采同比增长12.6%，提前2年实现原煤产量达到4000万吨的目标。考
虑到短期内没有新矿投产，预计公司近两年的原煤产量不会出现大幅度的增长，但可以透过产品结构的优化和生产成本的控制来分享行业增长。2004年国内已签订合同的煤炭价格比2003年上涨9.9%；出口煤价在日圆、澳元升值和国际海运运费大幅上涨的背景下增涨75%，达约314元/吨；签订的国内意向以及煤炭出口现货部分的煤炭价格将随市场而变动。
尽管政府采取各种政策措施令经济降温，高耗能产业增长速度会放缓，但能源行业短期内不会出现供给过剩。作为用煤大户的电力行业，高速增长持续，国家制定的电力计划价格亦不断上升，这为煤炭行业提供了价格上升空间，加之煤炭运力不足，而需求旺盛，煤炭价格也会保持在高位。而大型煤炭企业合同销售价格将出现大幅扬升，这成为公司业绩增长的主要推动力。同时由于收入增长主要源自产品价格上升，而不是产量提高，所以，2004年兖州煤业的成本增长不大，净利的增长比例将高于收入的增长比例。铁路资产是公司的另一主营业务，2003年度共完成铁路运量2826万吨，实现主营收入15977.1万元，毛利率达57.70%，对公司的盈利贡献为1.35亿元。
同时，2003年公司完成了济宁泗河口煤港一期工程建设，收购了邹城南煤轮船航运有限责任公司，巩固和开拓京杭运河及长江沿岸煤炭市场。对运输业务的投资，将有效缓解煤炭运输压力及促进新增煤炭的销售。我们预计2004年，兖州煤业煤炭销售净额将达82亿元，净利将增长44%，达20亿元，每股收益0.69元。
