钢铁行业：钢铁行业利润向优势企业转移

　　由于钢铁价格分化、制造成本提高，投资机会将向优势企业转移，优势企业可以给予更高的估值水平。

　　08年钢铁行业钢铁股的投资机会主要有三个方面。一是具有较低成本优势的钢铁上市公司。主要是上市公司直接拥有或母公司拥有铁矿石，并且拥有自己的炼焦炉的一些公司。上市公司直接拥有铁矿石的，如西宁特钢(20.85,0.21,1.02%,股票吧)、攀钢钢钒(12.08,0.05,0.42%,股票吧)；母公司拥有铁矿石资源的，如鞍钢股份、包钢股份(7.64,-0.11,-1.42%,股票吧)、酒钢宏兴(26.60,1.12,4.40%,股票吧)、承德钒钛(18.08,0.23,1.29%,股票吧)、唐钢股份(21.58,0.84,4.05%,股票吧)、本钢板材(14.50,0.08,0.55%,股票吧)等。二是长材比例高、以中厚板为主要产品的公司。如济南钢铁(18.86,-0.01,-0.05%,股票吧)、南钢股份、八一钢铁(17.83,0.01,0.06%,股票吧)、福建三钢、广钢股份(7.74,-0.11,-1.40%,股票吧)、韶钢松山(10.64,-0.08,-0.75%,股票吧)、柳钢股份等。三是钢铁龙头企业。宝钢、鞍钢、武钢作为钢铁行业的龙头企业，具备产品先进优势、规模经济优势和行业整合能力。随着2008年国内钢铁扩建高峰期结束，钢铁行业并购重组将会加快速度，龙头企业通过兼并将进一步提高规模优势。同时也增加了被并购企业的投资机会。如马钢股份(9.49,-0.28,-2.87%,股票吧)、包钢股份、安阳钢铁(10.83,-0.13,-1.19%,股票吧)、承德钒钛、莱钢股份(18.94,0.20,1.07%,股票吧)、邯郸钢铁(7.58,-0.11,-1.43%,股票吧)、杭钢股份(11.33,-0.06,-0.53%,股票吧)等。

　　重点推荐宝钢股份(600019)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005)、南钢股份(600282)四家公司。

　　宝钢股份：已经跻身全球最大钢铁企业之列,具有核心技术及强大的市场竞争力。全球钢铁行业企业排名居第六位，是国内钢铁企业的旗舰。宝钢未来3年业绩增长的趋势明显，年均增长有望超过20%。公司产品主要集中于高端市场，高附加值产品收入占其主营业务收入的80%以上。它不仅在汽车用钢市场具有较强的竞争优势，而且在家电用钢市场、集装箱用钢市场和管道用钢市场都具有较高的市场占有率。另外，由于产品85%以上直供给战略客户，公司具有相对独立于市场的产品定价能力，产品价格波动的频率和幅度小于市场价格。

　　未来两年将是中国钢铁工业购并重组年，宝钢作为我国钢铁工业并购的旗舰，并购成功将大大提升公司的内在价值。

　　由于不锈钢对整体业绩的拖累，并且根据公司产品的季度定价，下调公司的2007和2008年的盈利预测。预计07年和08年公司每股收益分别为0.81元和1.02元。考虑公司的行业龙头地位，给予公司20倍08年的PE，公司的合理价格应该在20.4元，维持公司的“增持”评级。

　　鞍钢股份：我国第二大钢铁生产基地，已形成年产1,600万吨钢，以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地。2010年前，鞍钢在鞍山地区的整体规模将达到2,000万吨钢以上。大股东鞍钢集团自有矿山能提供所需铁精矿的85%，具有较大的资源优势。

　　公司的营口鲅鱼圈港钢铁项目主要生产高附加值的宽厚板、热轧板和冷轧板。项目主要建设内容为：两座年产493万吨生铁的高炉及附属设施；年产500万吨钢的炼钢厂及附属设施；1条5500毫米宽厚板轧机生产线,年生产能力200万吨；1条1580毫米热连轧生产线,年生产能力为296万吨；1条1450毫米冷轧生产线,年生产能力96万吨。预计投产时间为2008年，产生效益的时间为2009年。

　　营口鲅鱼圈钢铁项目将保障公司未来几年的业绩持续增长。项目完全达产后，公司将增加200万吨宽厚板、200万吨热轧板和100万吨冷轧板的产量，总产量也由1600万吨增加到2100万吨左右。同时，高端产品比例上升，产品结构进一步优化。

　　预计营口鲅鱼圈项目使公司08年的产量增加200-300万吨左右。07年、08年EPS分别为1.45元和1.9元(未考虑配股摊薄股本)。考虑公司在钢铁行业的龙头地位和成长性，维持公司“增持”评级。

　　武钢股份：武钢股份是全国最大的硅钢片生产基地和板材主要生产基地。二冷轧和二硅钢已基本达产。公司的“双高”产品比重不断增加，已经从去年的74%提高到81%以上。硅钢产品尤其是取向硅钢是公司主要的利润来源。在同行业中，公司在取向硅钢产品方面一直占有绝对的竞争优势。预计下游行业的需求继续保持旺盛，以及硅钢产品产能的扩张，硅钢产品将来仍是公司的主要利润来源。二冷轧项目在下半年逐步达产，冷轧产品结构优化将不断提升，进一步增强公司的盈利能力。

　　武钢未来两年产能快速扩张，成长性良好。公司的一些新建项目在2008-2009年将陆续投产、达产，钢材产量年均增长在20%左右。未来三硅钢、1580热轧、三冷轧、高速重轨万能轧机等项目的投产和达产，使公司的产能提高60%。三硅钢将在2008年建成，公司将拥有40万吨取向硅钢生产能力,公司产品结构也将稳步提升。预计公司07、08年的EPS分别为0.85元、1.19元。考虑公司的龙头企业地位以及未来的高成长性，给予08年20倍PE，一年目标价格为23.8元，维持对公司的“增持”评级。

　　南钢股份：主要优势是中厚板产品有突出的竞争优势。中厚板产品占公司总产量的64.6%，产量在国内排第三位。南钢未来业绩的大幅增长主要来源于公司高附加值产品的结构优化。

　　南钢的大股东资产注入的预期。公司的实际控制人复星国际可控制的粗总产钢产量已接近1,400万吨。如果在未来两年内进行资产注入,将提升公司的盈利能力。不考虑整体上市，预计公司2007-2009年EPS将达到1.04、1.25和1.42元，合理股价为24元。给予公司“增持”评级。

来源：顶点财经