一、美元与原油的中长期趋势
1.美元的趋势及影响因素分析
2002年以来，美元指数自高位开始一段新的长期下跌趋势，并于去年10月跌破自20世纪70年代主要货币汇率自由浮动以来的最低——79-80区域。
影响美元长期趋势的基本因素，包括美国的贸易赤字、财政赤字、美国政府的美元政策以及长期实际利率的走向。
首先，自2002年到2006年的5年中，美国的贸易赤字连续5年刷新历史记录，2006年达到创纪录的7636亿美元，即使在美元大幅下跌后的现在，月度贸易赤字也仅是从最高记录的610亿美元左右，调整到550亿美元左右。
其次，在财政赤字方面，在2007财年中，税收达到创纪录的2.57万亿美元，而政府开支约为2．73万亿美元，也是历史最高纪录，其中，开支最大的项目包括医疗保险和医疗补助计划、社会保障计划、军费以及公债利息。虽然2007年度财政赤字大幅缩窄，但观察政府开支的4个大类，我们预期未来财政赤字将会不断增加。但随着次级债问题导致美国金融业遭受重创，进而影响其它行业包括美国经济的减速，因此预期未来美国政府的收入情况和财政赤字将不容乐观。
第三，美国政府由于经济政治等因素的考虑，一直实行的是强美元口号下的弱美元政策，其根本原因还是最近几年对美国长期贸易赤字大幅增加的关注。
最后，随着美联储在去年9月开始降息周期，美国通胀形势并没有随着经济的走软而降低，原油包括农产品的价格上涨，将长期使美国国内通胀水平维持在相对高位，实际利率将随着美联储的继续降息而持续走低。
从影响美元中短期行情的基本面原因考虑，自去年4月2日美国新世纪金融公司提出破产清算要求以来，次级债问题在美国的金融系统中造成信用危机及流动性紧缩，并进而波及到欧洲、日本、澳洲等国家和地区。历史上美国金融系统出现大的动荡后，美国的经济均进入衰退期，因而次级债问题将会对美元的中期趋势产生非常大的影响。
虽然最近这些年来，全球美元外汇储备在不断增加，但美元储备在总储备中的比例达到10年来的低点。随着美国经济走软以及美元的下跌，全球外汇储备的分散化将成为大势所趋。
欧洲央行为应对全球商品价格的上涨，关注的焦点在于欧元区通胀水平。但随着欧元兑美元的加速上涨，影响到欧元区出口与就业形势，欧洲各国政府开始对欧元的过快上涨问题提出异议，对欧洲央行的货币政策施加政治影响力，力图减缓欧元的过快上涨。
总之，尽管从短期看由于美元的超跌，反弹将要发生，但影响美元长期下跌的基本面因素没有改善，因而美元指数没有扭转长期下跌趋势的迹象。
2.原油的趋势及影响因素分析
与美元走势相对应，原油价格在1998年底见到低点后，由于新兴市场国家经济快速发展而导致供求关系发生变化，原油价格开始持续走高，目前仍处于长期牛市的格局之中。
影响原油长期趋势的基本面因素是供求关系。随着世界经济的发展，尤其是新兴市场国家经济的快速发展，原油需求不断增加；而最近几十年以来，世界上未发现新的大油田，OPEC国家的产能也是接近极限，供求关系的趋紧将影响油价长期走高。
由于商品资源的全球性紧缺，造成基础商品，包括原油、黄铜以及农产品的长期上涨，美元在全球的流动性过剩，加剧了全球性通货膨胀，造成资源类商品的长期上涨格局。最近几年，由于相对于需求的能源供应紧缺，使各个国家加紧建立原油战略储备的步伐，为原油的长期上涨提供动力。
美国为保证自己的能源安全，一直以来对中东地区进行政治及军事干涉，造成国际原油的主要产地政治局势不稳定，因此地缘政治对中短期原油价格有重要影响。
OPEC态度的变化，将直接影响原油市场的供给。其它影响原油价格的因素还包括突发事件，市场投机资金的推动，季节性因素，天气状况以及原油技术性走势因素的影响等。
总体而言，原油价格处于长期牛市格局之中。
二、美元与原油的相互关系
美元与原油都是一种商品，影响其价格长期趋势的因素归根结底是由各自的供求关系决定的。20世纪70年代，布雷顿森林体系结束后，美国为了维持美元的国际储备货币地位，联合沙特阿拉伯等中东主要产油国，建立以美元标价的国际原油支付体系，因而，美元与原油的价格除了受各自的供求情况影响外，它们之间也具有密切的关系。
目前国际市场上原油以美元标价，因此，美元的涨跌对原油的价格波动有很重要的影响。如果不考虑原油本身的供求关系及地缘政治等其它因素，它们之间表现为逆向关系。
原油价格的上涨，反过来也会对美国这个世界最大原油消费国产生巨大的影响。美国的总人口占世界人口总量的比例不到5%，而消费量占到全世界原油总消费量的25%左右，原油消费量的四分之三都需要从海外进口，因此，原油价格的上涨，必然对美国经济产生巨大的负面影响，反过来也会降低市场对美元的需求，导致美元的下跌。
三、美元与原油的长期走向对中国经济的影响
由于美国长期奉行宽松的货币政策，这种政策影响体现在货币发行量上，自1995年以来到2006年，美国M3增长了约2.3倍左右，美元开始在全世界泛滥。去年4月2日美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融申请破产保护以来，贝尔斯登、美林证券、花旗银行等都曝出巨额损失并为次级按揭做出巨额拨备，美联储为避免银行业因流动性紧缩产生金融业危机，采取降息、加大对市场的货币投放等措施来加强货币市场流动性，这些措施进一步导致全世界市场美元泛滥，即所谓的美元流动性过剩，资本开始加速流出美元区，国际各大投资机构纷纷运用大宗商品投资对冲美元贬值风险。受此影响，大宗商品价格迅速上涨，屡创新高，美元在外汇市场承担沉重的贬值压力。
自2006年以来，即使在政府对能源等价格进行管制的情况下，中国的通货膨胀率仍显著上升，美元的“贡献”功不可没。中国目前外汇储备已经超过1.4万亿美元，大量的热钱流入以及迭创新高的贸易顺差导致中国外汇占款的不断增加，人民币M2的增长保持在年率18%以上，中国国内也存在流动性的大量过剩，导致房地产价格即便在政策调控下仍保持高位，推动股票市场大幅上扬。流动性过剩通过加重资产市场供求失衡、压低实际利率及降低投资者风险溢价等方式对资产价格持续膨胀起到了至关重要的作用。
由于全世界范围内的美元流动性过剩，美国出于经济和政治考虑推行强势美元口号下的弱美元政策，廉价美元加剧了能源与原材料等价格的上升。而目前中国经济对外依存度很高，原油、铁矿石、铜精矿等主要资源的进口依存度在40%以上，这些大宗商品的大幅上涨进一步推动了中国国内的通货膨胀。
中国目前由流动性过剩导致的资产价格及股票价格大幅上涨和通胀上升，除了自身经济增长等原因外，同时与全球化背景下美元流动性过剩，商品价格大幅上涨与因中国经济的迅猛发展导致的全球热钱流入密不可分。因此，从全球化视角，通过降低货币供应量，运用利率与汇率等市场化手段，同时加大资产和股票供应量的方法来调控资产价格和通货膨胀，预期会起到较好效果。
四、当前情况下可能对资本市场产生的影响
在当前美元长期下跌趋势没有任何扭转信号和国际原油价格继续处于长期牛市的过程中，流动性过剩导致的通货膨胀和资产价格上升将是一个长期的过程。中国目前由于实行有管理的汇率政策，因此处于两难境地，一方面是国内通胀水平较高，需要通过货币政策来调控，另一方面，利率政策的施行，必然加剧大量投机热钱流入中国，减弱货币政策的调控效果。
如果预期中的我国宏观调控力度不够，或者措施不到位，那么由于流动性过剩和大宗商品价格上涨带来的资产价格上升，很有可能将继续发展；如果以利率政策为主的调控力度加大，那么股票市场很有可能将继续挤压最近两年由于市场的快速上涨而积累起来的泡沫。
