焦煤涨价难抵成本上升 西山煤电镜花水月

    “西山煤电一季度业绩可能没有预想的那么好。”山西证券分析师张红兵表示，原因是成本提高和年初的雪灾令公司加大了电煤的生产。

    但是，“受益于焦煤价格上涨，我们也上调了西山煤电今年的盈利预测——每股收益1.51元，并维持买入评级”。张说。

    兴业证券的预测略低，但每股收益也有1.30元。

    2007年，西山煤电每股收益0.87元，若以山西证券的预测为基准，西山煤电今年增长可达74%。

    两大因素影响开局

    去年，西山煤电实现营业收入780282万元，同比增长11.8%；归属于母公司所有者的净利润105146万元，同比增长8.9%。

    这个数字略低于业界预期。

    “主要是成本上升过快，产能受到限制，受核定产能限制，西山矿区煤炭产量增幅有限。”某券商人士称，工资性支出和“两金一费”(包括可持续发展基金、转产基金和环境基金)去年陆续开征，抵消了煤炭价格上涨。

    而西山煤电去年费用合计14.9亿元，同比增长27.3%，远高于收入11.8%的增幅。“成本上升仍将产生影响，并很可能使西山煤电一季报低于预期。”张红兵认为。

    1月末，国家发改委紧急通知中央管理的各煤炭、电力集团公司等，做好当前煤炭和电力生产供应工作，保障有序用电。

    这也对西山煤电的生产经营产生一定影响。

    “公司的电煤在国家政策下，出现集中生产。”一位业内人士称。

    “动力煤不如焦煤赚钱，这也是西山煤电不如预期的原因之一。”张红兵称。

    兴业证券认为，国家发改委出于控制CPI动机仍不实行煤电联动，电力行业1-2月利润只有25亿元，同比减少78亿元，承担高成本煤价的能力非常低，意味着动力煤公司提价面临一定压力，同时采选成本的上升会吞食掉部分利润。

    焦煤价格是关键

    最新报道称，“日澳谈判初定，焦煤价格涨幅逾200%”。国际焦煤年度价格谈判已在日本新日铁与必和必拓间初步达成协议，价格同比上涨205%-210%，达300-305美元/吨。

    业内人士预计，这将可能成为业界的标准。

    实际上，澳大利亚昆士兰今年前两个月遭遇洪水，焦煤减产约1000万—1500万吨，直接推高焦煤的现货价格。

    兴业证券预计，国内钢铁产能扩张令焦煤资源需求持续上涨，但供给方面则因小煤矿产能淘汰难以有效提高，且估计未来新增焦煤产能少，长期供给难以加大，故焦煤细分行业景气度将继续高涨。

    东方证券王帅也认为，考虑到国内炼焦煤再次提价，炼焦煤公司利润增速将高于行业平均水平。

    去年，我国焦煤出口254万吨，同比下降41.7%，进口焦煤622万吨，同比增加33.48%。

    西山煤电继去年提高合同价20%后，4月又提价28%，含税价均已超过1000元/吨，但与国际市场依然存在差价，且有拉大趋势。

    “国际煤炭合同价上涨也给国内价格以有力支撑。由此，我们也上调其盈利预测。今年西山煤电应还会提价。”张红兵认为，西山煤电有一部分焦煤出口，将从国际合同价的提高中分得一杯羹。

    实际上，截至去年底，西山煤电的洗精煤出口约2.05亿元，占主营业务收入比例2.63%。

    财富证券王璇认为，西山煤电拥有较强的定价能力，是炼焦煤行业龙头。未来三年，其业绩增长主要来自焦煤价格上涨，和兴县矿区产量增加。兴县矿区煤炭主要是高热值动力煤和1/3焦煤品种。

    同时，西山煤电在建项目也进入收获期。“正处于建设中的项目陆续投产将推动其高成长。”兴业证券预计。

    已经投产的项目包括，国电华光(2×600MW，10%)和西山热电3＃机组(50MW，90.89%)。而HRS复合解堵剂(2万吨，40%)和古交电厂二期(2×600MW，10%)分别于3月和4月开工。

    此外，兴业证券预计，岢瓦铁路今年7月投产，届时，斜沟煤矿大规模开采有望且可实现远距离运输以获得高毛利率。

    4月11日，西山煤电收报45.20元，跌1.7%。    

来源：21世纪经济报道