3月产量反弹加剧钢市调整压力

　　据国家统计局最新数据显示，08年3月份粗钢产量为4486.84万吨，同比增长11.50％，增量461万吨。环比增长15.39%，增量598.4万吨。4486.84万的月度产量继去年九月创新高后再度创出历史产量新高。

　　二．粗钢日产量增长11.73%，反弹明显。

　　08年3月份粗钢日均产量为144.74万吨，同比增长11.73％，增量16.25万吨。环比增长7.95％，增量10.66万吨。从日均粗钢产量来看，不但绝对量创出了新高，而且增速也要快于月产量增速；并且这也是继去年10以来日均产量增速再度达到了10％以上。另外我们发现，06-07年，每年3月的日产量均与2月份基本持平，但今年绝对量增加十分明显。

　　三. 生铁供给紧张加剧，铁钢比降至低点

　　08年3月份生铁产量为4152.99万吨，同比增长8.80％，增量335.14万吨。生铁产量增速比粗钢产量增速低3个百分点；铁钢比下降至92.56％，基本降至去年9月份的水平，也是两年多以来的最低点。铁钢比的快速下降也很好的解释了为什么近期废钢价格连续走高。

　　四．中厚宽钢带增速依然偏快，加剧了热卷价格的调整压力

　　我们通过对各主要钢材品种产量增速对比，中厚宽钢带的产量增速达到了48.4％，较去年同期增产229.31万吨，是唯一出现产量增速超过去年增速的品种，这也说明钢材产量增速的明显反弹是与中厚宽钢带产量大幅增加有着密切关系的，可以说中厚宽钢带的大幅增产对钢材产量快速增长贡献最大。这也反映出市场价格的上涨大大的激发了中厚宽钢带的潜在产能，使得新增产能得到了有效释放。

　　此外，热轧薄板增速较去年增速相比有了明显的回落，这一点已经在近期各地市场薄规格热卷资源紧张得到了验证。

　　五．钢材价格的连续大涨，刺激了中小企业产量迅速反弹，增产力度十分明显。

　　伴随着07年下半年铁矿石和焦炭等原材料价格的快速上涨,以现货矿为主要原料的民营及中小钢铁企业在高成本压力下被迫限产或停产,自07年11月-08年2月以来,粗钢产量出现十分明显的下降,连续五个月产量呈现负增长.占全国粗钢也出现连续下降,比重已下降至20%以下.原料价格持续在高位运行将使得中小企业的生存更加艰难,更多的民营企业很可能会加入到减产和停产的行列,甚至破产.

　　08年3月中小钢铁企业产量974.93万吨，同比增长9.02％。是连续5月份负增长后首次正增长，但增速仍略慢于重点大中型钢铁企业产量增速。自2月底以来，国内钢材价格出现大幅度上涨，这也为中小型及民营钢铁企业提升了利润空间，我们认为，这主要是在利润大幅提升后许多高成本压力下的中小企业出现复产，产量急剧提升，并对本月产量创新高贡献较大。

　　与此同时，重点大中型企业产量增速也在持续着高增长态势，产量达到创纪录了3511.91万吨，同比增长12.51％。但占全国粗钢产量的比重却出现了十分明显的下降，占比仅为78.27％，这也反映出全国粗钢产量创新高主要是由中小企业大幅增长所拉动的。

　　六．河北中小民营企业产量明显增加，小钢厂复产增多

　　我们选取全国粗钢产量最大，同时也是民营钢铁企业最多，最密集的省份?D?D河北省作为研究产量增加原因的标的。通过数据对比我们发现，今年2-3月间，河北省的民营中小钢铁企业产量增长明显，粗钢产量较去年11月翻了一倍多，而去年11月正是各原材料价格涨幅最大的一个月，高成本下的小钢厂被迫限产或停产，而今年2-3月间随着钢材价格的大幅上涨（钢价涨幅超过原料价格涨幅）小钢厂产品利润空间逐步显现，这也就促使中小企业纷纷复产，从而使得民营中小企业粗钢产量占到整个河北省产量比重也达到了较高的水平（如图11），在45％左右。

　　七．产能释放能力有限,较为乐观的看好长材品种

　　自07年下半年以来,长材(不含管材)与扁平材产量增速同比出现明显回落,截止到3月份均回落到了07年以来的较低水平.尽管扁平材的产量增速由41.63%回落至20.59%,但增速依然相对偏快,均要明显高于粗钢、钢材、长材的产量增速，而长材增速已回落至10％以下。3月份长材产量增速仅为5.20％，为近两年来的最低水平。经过我们的测算，预计08年的长材(不含管材)最大生产能力在2.9亿吨左右，在最大产能完全释放的情况下，增长率仅为7.7％，明显低于07年的14.96％的增速。

　　另一方面，通过落后的旧式生产设备（如普线生产线）也将在一定程度上抑制长材的产量释放。据了解，4月3日，唐钢股份公司二钢轧厂三轧最后一条普通线材生产线正式停产。而达钢多数西南钢厂也将淘汰普线生产线。

　　由于下半年热轧及中厚板新线投产较为集中，扁平材产量增速08年下半年有可能出现反弹，而本月热轧中厚宽钢带的48.4％增速已经反映的十分明显。

　　八．粗钢新增资源量上升明显，加剧了市场在高位调整的风险

　　3月粗钢新增资源量为4205.93万吨，同比增长18.49％，同比增量656.42万吨。

　　日均粗钢新增资源量144.74万吨，同比增长18.86％，同比增量22.64万吨；环比增长6.91％，环比增量8.80万吨。

　　从日均粗钢新增资源量来看，18.86％增幅明显偏快，高出去年同期增速仅9个百分点。预示着后期的资源供给压力将逐步加大，同时也加大了钢材市场在高位调整的压力，这种调整很可能在后期市场中逐渐显现。

　　九．下游需求依然较为旺盛，但后期持续能力仍有待观察

　　根据国家统计局发布3月份主要工业产品产量数据显示，汽车、机械、造船、白色家电等主要下游行业的产量增速依然较快，增速均要粗钢产量增速。一季度钢铁下游需求依然较为旺盛，我们认为这与1-2月钢厂提价幅度不大有一定关系，实际上涨钢厂的大幅提价在3-4月份，因此下游需求的接受程度并未完全体现出来，我们认为2季度是下游能否接受钢厂大幅提价的有效观察期，因此后期需求的持续接受能力还有待观察。

　　十．1-2月钢铁行业利润增长出现回落,下游行业利润增长依然较快,钢铁的转嫁能力尚未体现.

　　根据国家统计局公布的数据显示,1-2月钢铁行业利润增长为12.2%（07年同期增速为360％），低于全国规模以上工业企业16.5%的平均水平.这与1-2月钢铁行业成本上升较为明显以及雪灾影响产量有直接关系.同时我们发现,专用设备制造业,交通运输设备制造业等钢铁主要下游需求行业的利润增速均在35%以上,这也反映出1-2月份钢铁的高成本尚未传导到下游行业,随着宝钢二季度和5月份调价;武钢连续5个月的上调出厂价格,向下游的转嫁周期将推迟至3-6月份.我们认为钢铁的转嫁能力将会在后期公布的数据中得到体现,我们也将密切关注和跟踪.

　　十一. 1-2月中小钢铁企业利润缩水明显,拉低了全行业的利润水平,亏损额出现大幅增加。

　　根据国家统计局以及中国钢铁工业协会公布的数据, 1-2月钢铁行业利润增长为12.2%,重点大中型钢铁企业利润增长22.41%.由于1-2月雪灾以及高成本等因素中小企业利润缩水严重，甚至出现较为严重的亏损，这也导致了整个行业的利润增速大幅度回落。

　　由于受到雪灾和原燃材料价格大幅上涨的影响，重点大中型企业中亏损企业户数明显增加，亏损额大幅上升。1-2月份大中型钢铁企业亏损户数11户，比去年同期增加6户，亏损面14.86%。亏损企业累计亏损额10.17亿元，同比增加9.29亿元，增长10.59倍

　　十二. 从紧的货币政策下，钢铁企业的财务费用大幅增加

　　进入08年国家实行从紧的货币政策以来，钢铁企业三项费用中财务费用呈现出快速增长。2008年前两月大中型钢铁企业的每月财务费用都超过了30亿元，同比增长均在60％以上。