今年初以来，市场格局出现了明显的变化，去年形成的核心资产类个股表现开始弱于大盘。与此同时，围绕着各类题材而出现的短线热点则开始越演越烈。之所以出现这样的局面，一方面说明在经历了2003年的结构性调整后，市场开始摆脱两年半以来的下跌阴影，各类资金在控制风险与追逐高收益的选择中更倾向于后者，这从一个侧面也体现出牛市格局正在逐步形成；而另一方面也让投资者开始思考，接着大盘蓝筹的革命，下一个阶段热点会在哪
里？
国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的出台为今后形成良性牛市奠定了基础，市场也因此将吸引越来越多的增量资金加入。在经历了资本市场最原始的冲动后，市场开始更加注重对上市公司质的选择，一些有基本面支撑、业绩优良、成长性好、透明度高的上市公司会进一步得到新增资金的认同，而那些绩差、基本面不透明、不具有成长性的股票则将会继续被市场所抛弃。
双向回归的结构性分化将是今后市场发展的主要特征，因此根据经济增长周期的特征选择合适的投资品种将是以后操作的关键，其中将更注重对公司动态投资价值的挖掘，核心竞争力和持续的业绩增长能力将会成为价值评判的重要标准，这不仅可以带来远高于市场平均利润率的收益，同时还能最大限度地降低市场波动带来的风险。“坚持价值投资，策略应对市场变化”将是投资者今后立于不败的守则。
随着我国加快工业化和城市化的进程，对于能源的需求将会尤为迫切，去年年底所出现的电荒、油荒，都说明了能源短缺越来越成为经济发展难以挣脱的瓶颈，由于其大多产品不可再生，因此资源优势就更成为吸引各类资金的主要原因。而与此同时经济增长带给相关能源消费品行业的景气度复苏也使得这类上市公司有着更好的投资机会。当然这里面由于本身行业发展的特点，它们的表现也将会有所不同。
金属类价格拉动业绩增长
去年以来各类金属价格出现了强劲上扬，部分产品年内涨幅高达80％以上，从目前两市情况来看，主要集中在钢铁、铜、铝等产品上，而这些相关上市公司在去年也大多有了较好的表现。
钢铁———企业越大实惠越多。根据相关信息，去年中国的产量已经是美、日产量之和，而去年的总消费量也达到了二点五亿吨左右，但是仍然面临着供给不足的状况。钢铁产品价格出现了大幅增长，直接带动了各钢铁上市公司业绩的改善。
虽然国家有关方面针对钢铁行业出现的过度投资采取了压缩的政策，但这并不意味着钢铁行业将从此步入萧条，相反一些大型企业在政策的调控中将获得更好的生存和发展环境。同时今后钢铁行业在发展过程中还将体现出产品结构的不均衡性，从有关信息来看，国家将继续对冷轧薄板、镀锌板、彩涂板、不锈钢板、冷轧硅钢片等关键钢材品种提供产业政策扶持，一批以生产高规格钢铁产品的上市公司如宝钢股份、鞍钢新轧将面临更大的发展机遇。
以宝钢股份为例，2003年四季度以来，公司再次出现了淡季不淡的局面，主要钢材的价格不断上涨，其中部分产品价格已经创出新高，根据权威部门的分析来看，在2004年上半年这部分钢铁产品价格将仍维持良好的走势，即便在下半年钢材价格存在因为国际钢材需求的发展情况以及国内产能增长不均衡等不确定因素，但由于原材料价格的上涨，预计2004年钢铁价格不会出现大幅度的下降，因此宝钢股份的业绩还有望维持一个高速发展。
根据宝钢股份2003年年报，净利润同比增加63.30％，公司主营业务收入创历史新高，同时公司与新日铁、阿赛洛合资签署1800毫米冷轧工程合资合同，这将使得公司在汽车用钢板领域中再上一个台阶，也为其业绩增长奠定基础。二级市场上，2003年宝钢股份年内涨幅高达70％以上，但目前市盈率仍只有12倍左右，对比国际钢铁企业另外两个巨头韩国浦项钢铁以及美国纽柯钢铁，我们注意到无论是在净资产收益率还是在市盈率对比上，宝钢股份都具备着相当的优势，因此我们也不难理解为什么瑞银证券会以8751万股的份额位列流通股东第一名。
铜———供不应求长期存在。近期铜价再显强势，LME期铜价格上周已冲至2990美元的高位，创出了1995年8月以来的新高。沪铜则连续出现了数个涨停板，截止3月1日收盘，所有合约均站上了29000点上方，主力合约9月铜创出29550元／吨的新高。至此在短短10个月内铜价涨幅高达180％。
此外，今年1月，世界产铜大国智利宣布压缩铜产量，这更加剧了铜价的上扬。目前中国是全球铜第一消费大国，国内铜主要应用于电子和电力、建筑、交通、机械设备、消费品等行业，需求旺盛仍将持续较长一段时间，而国内铜长期以来一直处于供不应求状态，30－40％需要进口，铜价的持续上扬给相关公司带来了巨大的收益。目前两市有三家铜业上市公司，2003年三季度报表都已经有了相当不错的表现，其中两家公司预计2003年度净利润将比上年同期增长50％以上。
石化类迎来发展高峰期
石化行业在过去一年中取得了不错的业绩，更为难能可贵的是在今年前两个月，石化行业持续出现了近年少有的火爆场面，可以肯定的是石化上市公司一季报业绩同比仍将有大幅提高。
目前国内石化上市公司利润主要来自于成品油、石化产品与原油的价差，但产品利润率更主要是受供求关系的影响。这也是近年来刺激石化行业复苏的主要原因。以炼油企业来看，由于全世界产能受到一些原因的影响，出现了供不应求的状况，而且还将持续两到三年，因此炼油企业的毛利将有明显的提高，虽然国内炼油带有一定国家调控色彩而波动较大，但总体仍呈现正向影响，因此它们的获利仍将会有所体现，不过由于目前大多国内石化企业，油品相对石化产品对利润的贡献较小，因此真正影响它们业绩的还在于石化类产品的变化。
目前石化产品中最主要的产品就是乙烯，2002～2003年世界乙烯价格在逐步上升，由于世界乙烯产能增长率在2003、2004年只有不到2.5％，因此供求关系仍将刺激乙烯价格的上扬，这对于像扬子石化、齐鲁石化等公司而言，业绩仍有增长空间。同时在2004年石化行业中上游企业值得投资者重点关注。如合成树脂、合成橡胶、有机化工原料、氯碱、钾肥、炼油、氮肥、粘胶、合成纤维等仍有较好的发展机会，而对于原油开采、纯碱、磷肥、农药、聚乙烯醇等产品则开始看淡，因此在二级市场上相关的个股如上海石化、齐鲁石化、中国石化、新乡化纤、扬子石化、云天化、烟台万华、盐湖钾肥、鲁泰等都值得投资者关注。
煤炭电力仍将平稳增长
去年12月25日在福州召开的2004年电煤订货会上传出消息，国家发改委出台了政策，建议煤炭价格每吨上调不高于12元；允许上网电价每度提高7厘，销售电价每度提高8厘。在电、煤价格联动的政策背景下，2004年煤炭价格上涨已成定局，去年煤炭行业利润总额同比上涨41.9％，因此在2004年煤炭价格肯定将继续上涨的前提下，煤炭企业仍将有很好的增长空间，据有关部门预计整个行业的盈利状况同比增加15～20％。
其次，煤炭主要用于电力、冶金、建材和化工行业，而这些行业无一例外在近年都将出现迅猛增长，因此它们对于煤炭行业的拉动作用将成为其增长的主要动力。
由于煤炭属于不可再生资源，2003年我国煤炭产量预计达到15.9亿吨，同比增长8.2％，但在新增的产量中，国有重点、国有地方及乡镇煤矿增产分别占36％、11％和53％。从这一点上可以看出，国有煤矿目前都处在超能力生产阶段，供求矛盾依旧突出。
在电力行业方面，12月中发改委发布煤电价格联动政策后，电力企业如何消化煤炭价格上扬所带来的不利局面成为重要问题之一。根据有关部分分析每度电上涨2厘左右。
不仅可以消化煤价上涨压力，同时还可以带来6％左右的新增利润空间。
因此对于一些大型发电企业而言，煤炭成本的增加并不一定会减少公司的盈利水平。
在需求方面，在经历了2003年底的电荒后，2004年用电情况仍然不容乐观。根据国电公司最近研究报告，2004年预计年用电量增长率在12％左右，2005年在8％左右，而2004年新增装机容量增速小于10％，到2005年开始装机增速才达到12％，电力供需形势逐步缓解，因此2004年将是供需矛盾最为剧烈的一年。而从地域上来看，华东地区、山西一带则最为紧张。
对于上市公司来看，由于本身产能都已经得到了充分挖掘，因此目前的行业特点将保证上市公司在未来两年还将出现平稳增长。当然对水电企业来看，由于国家正在制定总体发展策略，因此其发展速度可能会快于行业增长。
