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从7月1日起每度上调2.5分的销售电价，能带来上网电价多大幅度的提升？7月2日国家发改委公布数据显示，南方电网的云南省提价幅度最高，每度3.5分；东北电网的内蒙古东部地区提价幅度最低，每度0.43分钱。
“今年1-5月，五大发电集团亏损达到20亿元。”国信证券的统计如此显示。而1.5分至2分的上网电价上调，只能对冲煤价上涨带来的70%-80%的损失。
但平安证券分析师窦泽云则认为，“不同于以往两次电价调整，电力行业迎来的不是短暂的美好时光。”
上网电价上调3.6分才能对冲成本
“按照目前的电煤涨价，2008年五大发电集团合计燃料成本将增加299亿元，占五大发电集团2007年313亿元利润总额的90%以上。”国信证券分析师徐颖真撰文说。
国信证券的统计显示，今年1-5月份，装机占全国42%的五大发电集团除华能集团略有盈利外，其余四个集团都严重亏损，总亏损额达到20亿元。
“如果没有本次提价，电力行业今年的整体利润将比去年下降110%，也就是要亏损很多钱；而按照上网电价每度提高1.5分至2分计算，行业整体利润将下降70%至80%。”一位不愿透露姓名的电力行业分析师说。
“我们预计约300亿的燃料成本上涨需对应上网电价提高10%才能抵消，即上网电价需上调3.6分左右，终端销售电价需上涨5分左右。”徐颖真表示。
平安证券分析师窦泽云以2007年公司业绩对电价调整的敏感度进行研究发现：内蒙华电的敏感度超过80%，国投电力(爱股,行情,资讯)、漳泽电力(爱股,行情,资讯)、上海电力(爱股,行情,资讯)也都超过60%，华能国际(爱股,行情,资讯)、华电国际(爱股,行情,资讯)也都超过50%，而广州控股(爱股,行情,资讯)、金山股份(爱股,行情,资讯)、深圳能源(爱股,行情,资讯)都在20%以内，宝新能源(爱股,行情,资讯)最低，小于10%。
窦泽云说，以上网电价每度提高2分计算，国电电力(爱股,行情,资讯)今年每股收益为0.28元，华能国际0.26元，长江电力(爱股,行情,资讯) 0.65元，国投电力0.33元，大唐发电(爱股,行情,资讯)0.22元，吉电股份(爱股,行情,资讯)0.1元，宝新能源0.5元，金山股份0.37 元，文山电力(爱股,行情,资讯)0.41元，粤电力0.17元。
一般而言，敏感度高的企业投资价值更大，但内蒙华电2007年度业绩相对较差，所以较高的敏感度并不代表其资产质量更优。另外，华能国际在提价消息公布后股价表现相对而言并不算好，因为其估值明显高过电力行业普遍水平。
实际上，南方电网价格上调普遍较高，广东省上调了2.6分钱、广西自治区3.39分钱、云南省3.5分钱；长三角和华中地区基本都在每度2分左右；而东北、西北则偏低，普遍低于1.5分。显然，这对深圳能源、广州控股、桂冠电力等位于南方的电力企业更为利好。
电力行业拐点将至的三大理由
基于火电成本上升的电力提价，电网企业、水电企业的收益更值得关注。业界普遍认为，上网电价每度将提高1.5分至2分，每度电给电网的收益将达到0.05元至0.1元。
平安证券认为，文山电力是电价上涨最为看好的上市公司，预计其2008年每股收益将达到0.41元。目前，该公司的主营收入是发电占40%，售电占60%，而利润构成中则是发电利润占60%。
水电价格如何调整也成为关注的焦点，因为水电的成本上升远没火电快。第二次煤电联动时，电价上涨与水电公司无缘，不过，本次调整中南方电网贵州省水电上网电价每千瓦时提高0.6分钱；华中电网中湖南省小水电上网电价每度提高1.5分钱，其它每度提高0.5分钱，等等。
“水电是国家鼓励的产业方向，即使本次不调，水电在未来也会获得足够的政策支持。”前述不愿透露姓名的分析师表示，长江电力、桂冠电力、川投能源(爱股, 行情,资讯)都是不错的水电股标的。尤其是川投能源未来的水电业务成长性较强，使得其在多晶硅业务大规模增长后的利润仍能保持一定的成长性。
更好的消息是，多位分析师认为，电价上调可能意味着正处于“最坏时代”的电力企业正迎来行业拐点。
窦泽云认为，电力行业将迎来盈利能力恢复、业绩好转的周期转折，并有望持续2-3年。他给出了3个理由：
一是以利用小时为指标的行业周期在2008年见底，2009、2010年将出现持续反转。“数据显示，多年来第一次出现装机增速不及发电量增速的情况。”
二是煤价、电价综合因素见底。虽然半年来煤价涨幅超预期，但电价调整以及煤价限制政策出台，表明煤炭无休止侵蚀电力的时代已经过去，取而代之的是两种新的选择：一种是煤价上涨，电价上涨；另一种是特殊时期，电价不能涨到位的情况，煤价将受限。
实际上，大型发电集团一直在向上游拓展，寻求煤炭资源的支持。到2010年，华能集团每年可控供应量将达到5000万吨，自给率25%。大唐集团、国电集团、中电投集团自给率将达到40%、30%、30%，华电集团的目标是50%。
三是行业增速和估值较为乐观。1-5月13.7%的发电量增速符合预期，电力还在中国重化工业20年高增长的中点上，增速长期仍可乐观。估值方面，美国电力PE估值高于市场平均，中国电价理顺后，电力没有理由低于市场平均。
来源：中国化工网 |
