亚洲煤炭期货合约之争

   　随着亚洲能源消费的增长，全球煤炭贸易迅猛发展。与此同时，两家主要的交易所展开了对亚洲煤炭期货交易的竞争。

　今年4月，洲际交易所（ICE）宣布了一项开发亚洲煤炭期货合约的计划。ICE目前正与位于英国的环球煤炭电子交易平台globalCOAL合作，计划将globalCOAL发布的一种指数作为该交易所煤炭期货合约的标的。几乎在同一时间，澳大利亚证券交易所（ASX）也宣布计划在今年开发亚洲煤炭期货合约。由此引发了一场针对亚洲煤炭期货交易的竞争。 

　　能源紧张风生水起

　　双方不约而同地将目标对准了亚洲，反映出亚洲国家（特别是中国和印度）能源消费的强劲增长。在中国和印度，经济的快速增长导致用于发电的煤炭需求大幅增加。日本、韩国和台湾仍然是亚洲煤炭消费大户，中国也已经由煤炭净出口国变为净进口国，并有望在今年占据亚洲煤炭净进口量的10%。

　　globalCOAL首席执行官Eoghan Cunningham说：“中国毕竟是个‘大块头’，其进出口比率的微小变动都会对国际市场造成重大影响。”

　　石油和煤炭价格在1998年时还大致持平。但现在与一直处于高位的原油价格相比，煤炭显得相当低廉，储量也更丰富。低价使得煤炭这一传统能源重新受到企业和消费者的追捧。

　　2003年之前，中国还是包括日本在内的周边国家的主要煤炭供应国。但从那一年起，中国经济增长速度开始大幅加快，这一势头在需要消耗大量能源的重工业领域尤为明显。于是煤炭出口开始减少，进口开始增加，目前已出现净进口趋势。

　　英国伦敦一家从事进出口运输的航运公司表示，由于油价过高，欧洲的一些公用事业企业为控制成本，只好从美国大量进口煤炭。美国三家最大的煤炭生产商，皮博迪能源公司、康索尔能源公司、阿齐煤炭公司均预计，今年它们的煤炭出口增速将创下20年来之最。由于需求量猛增，2007年8月3日至11月2日，这三家煤炭生产商在纽约期货交易所的交易额增长了36%。这三家公司的股票也成为华尔街热烈追捧的对象。预计2008年美国将成为世界主要的煤炭出口国。

　　正当世界煤炭需求大增时，煤炭供给却出现了紧张局面：自今年1月中旬开始，澳大利亚的大型煤矿遭受水灾，该国对亚洲市场的煤炭出口也因此大幅下滑，与此同时，在过去一年多的时间里，澳大利亚的港口都在超负荷运转，船只不得不排起长队等待进港装船；南非电力短缺，停电时有发生，为了满足本国不断增长的电煤需求，该国减少了对欧洲的煤炭出口；另一个主要煤炭出口国俄罗斯，由于铁路运力不足，难以满足不断增长的全球需求。种种因素导致NYMEX3月份交货的阿巴拉契亚中心山脉(CAPP)煤炭期货价格涨至每吨(美制)79.38美元，此价格较2007年年初上涨了一倍。

　　有专家表示，煤炭价格至少在2009年年底前都可能会保持在高位，甚至会一路上涨。目前燃煤发电约占全球发电总量的40%，并且在世界能源供应中的占比还在不断加大。近期，受国际原油价格屡创新高、消费旺季即将到来以及亚太市场供应偏紧等因素影响，5月份全球各地区煤炭价格再次出现全面上涨的局面，欧洲煤炭交易价格甚至创造了历史最高纪录，突破了150美元/吨。

 世界煤炭期货的发展

　　世界煤炭资源非常丰富，目前估计约为1.083 万亿吨。但是，世界各地煤炭资源分布并不均衡，煤炭资源主要集中在北半球，亚洲和北美洲最为丰富，分别占全球地质储量的58%和30%，而欧洲仅占8%。世界煤炭可采储量的60%集中在美国(25%)、俄罗斯(23%)和中国(12%)。此外，澳大利亚、印度、德国和南非共占29%。美国一向是世界主要煤炭出口国，约提供世界贸易量的三分之一左右，其次是澳利大亚、波兰、南非、俄罗斯等。进口煤炭最多的是日本，吸收了世界煤炭总贸易量的近三分之一，其次是法国、加拿大和意大利等国。

　　能源市场的参与者交易原油期货已经有25年了，但对于煤炭行业来说期货交易还是个新鲜概念。商品交易专家、煤炭行业资深人士、纽约Newedge经纪公司副总经理Rick Thomas说：“直到10年前，煤炭行业还是一个巨大但沉睡着的市场，每年发电厂和采煤公司碰一次头签订一个专项合同，便达成一项交易。”

　　通常，煤炭消费商如发电厂须要使他们的发电设备适应就近开采的煤炭的品质。由于发电商必须拥有十多种品质等级的煤炭，因而煤炭几乎从来不被当作商品来看待。Thomas说：“煤炭生产商们并不认为煤炭是一种可以轻松地从一个地方运抵另一个地方的商品，煤炭品质等级众多以至于不同品质的煤炭之间缺乏可交换性。”

　　随着对发电商定价监管的放松，发电商基于成本考虑，开始更加灵活地采购不同品质的煤炭。Thomas说：“作为煤炭购买方的发电商将它必须拥有的煤炭品质的数目由15种降低至3种，新的品质数目清单第一次使发电商可以将煤炭当作商品来交易。”根据市场观察人士的消息，如今已经有了活跃的煤炭现货即期市场和远期市场，以现金结算的煤炭互换市场也已成形。下一步便是引入交易所交易的标准合约，欧洲和北美已经在这方面进行了尝试。

　　上世纪90年代中期，国际上开始出现煤炭场外交易市场（OTC），之后，美国、澳大利亚、南非、日本等国分别选取动力煤、焦煤等品种，从价格发现和套期保值角度出发，进行了期货、期权方面的探索。例如，南非上市了电煤期货，澳大利亚交易动力煤，日本是炼焦煤，美国则是将阿巴拉契亚中心山脉的一种主要煤炭作为煤炭期货的交易品种。

　　2006年7月，ICE的欧洲期货分部引入了针对欧洲市场的两种煤炭期货合约。该合约引入后的第一个季度中，平均每月的成交量仅有2000张，直到最近几个月这些合约的交易才逐渐活跃起来。这两个合约是以现金结算的期货合约，它们的两个主要定价基准是荷兰鹿特丹和南非Richards Bay。在大西洋(600558,股吧)彼岸，NYMEX在三个美国煤炭合约上已取得了一定成功。

 ASX与ICE的竞争

　　ASX和ICE计划推出的亚洲煤炭期货合约都将以澳大利亚纽卡斯尔港口煤炭作为定价基准，纽卡斯尔港是亚洲煤炭交易的主要中转站，且两个交易所推出的合约都将使用目前场外交易的合约规则。

　　尽管如此，两个合约还是具有重要的差别：ASX的合约将以现货交割，而ICE和globalCOAL推出的合约将是以现金结算。除此之外，ASX计划提供剥息期货期权，并要求做市商提供相应报价

　　今年3月份ASX披露了该交易所亚洲煤炭期货合约的细则，并要求行业人士于4月底前反馈信息。根据有关讨论文件，ASX希望不仅煤炭生产商和消费商对其期货合约感兴趣，而且还要使银行和投资者也能对合约感兴趣。市场参与者的兴趣可以来自很多方面，可以是寻求新的金融资产类别、提升信贷评级、提升银企关系，或者仅仅是进行投机。投资者背景和兴趣的多样化对于新期货合约的前景将具有正面效应。

　　得益于globalCOAL的电子交易平台和交易协定的标准化，亚太地区的煤炭远期交易近几年增长迅猛。ASX相信市场已足够成熟，引入参考OTC市场的煤炭期货合约正当其时。

　　而在与ASX的竞争中，ICE与globalCOAL的合作关系是它的一项优势。globalCOAL总部位于伦敦，公司的控制者是全球煤炭交易巨头必和必拓(BHP Billiton)和英美资源集团(Anglo American)，它的会员包括领先的国际大银行和经纪公司，也包括几家日本的商品交易公司，如伊藤忠、中部电力、三菱商事和三井物产。globalCOAL声称它运营着世界上最大的煤炭虚拟交易平台，2008年第一季度该电子交易平台上的燃煤交易量达到2070万吨。ICE与globalCOAL计划于7月推出期货合约，并由ICE伦敦清算机构提供清算。

　　两家机构都清楚对方的计划，都急切地强调自身的竞争优势。Cunningham认为，ICE和globalCOAL更依赖国际金融机构的参与以获得市场早期的流动性，而ASX则更依赖于当地的煤炭购买机构来提供市场流动性。Cunningham在2005年加入globalCOAL之前从事商品交易，该公司的纽卡斯尔OTC煤炭合约在市场上已被广泛接受。

　　ASX则认为自己是纽卡斯尔港口合约的“天然母体”，并且与现货市场位于同一时区，它的市场参与者包括国际期货经纪商，并且已经建立了连接伦敦、芝加哥、香港、新加坡的终端。ASX大力宣扬它的电子期货合约的成功，该合约于2002年秋季引入，2007年约有12.7万张合约交易，年末未平仓合约数达到了4万张。ASX宣称其市场独立性更强，并质疑市场参与者是否会接受现金结算的、单一经纪商管理的指数为基础的期货合约。ASX悉尼总部新型市场部经理Anthony Collins坚称：“作为OTC市场的经纪商，不能同时又是期货合约标的指数的提供者，你也无法期望其他OTC经纪商来为你的期货产品服务，因为他们的交易不被列入指数。”

　　globalCOAL的Cunningham则回应道：“我们欢迎竞争。”

　　附图：ICE鹿特丹和南非Richards Bay煤炭期货月度交易量

　　（本文译自美国《期货》杂志）