航线煤炭市场运价低于合同运价点评

自6月初以来，沿海煤炭运价下跌幅度已达35%-40%左右，部分航线市场运价已低于长期合同运价并接近2007年全年市场均价水平。目前来看，我们倾向于认为短期因素占主导，即：

　　(1)国家限制电煤价格并要求保障合同电煤交付的举措，令煤炭销售企业更多交运合同电煤而减少市场煤的交运，使得市场煤货源不足，引起市场煤炭运价大幅下跌；这跟前期煤炭企业刻意减少合同电煤兑现，加大市场煤炭交付的情况正好相反。

　　(2)奥运会关停因素，令下游需求减弱。

　　是否还有长期因素作用：6月单月发电量增速大幅放缓至8%，火电发电量仅增长5%，水电发电增长从前两个月的30%降至20%——发电量大幅放缓有几个可能的原因，一是煤电价差抑制了发电企业的供给，但单月如此大幅的下降以及水电增长在并未发现各地旱灾的情况下也放缓，部分排除了这个原因；二是奥运关停，下游需求减弱，从目前了解的情况我们认为确实有这方面的原因；三是需求趋势性放缓，目前并不能确认，但值得关注。我们钢铁分析员的看法也值得留意，“七月份钢价走势与2007年同期以及04-07年平均走势均有所背离，这种背离可能反映了当前钢价走弱除了季节性因素外还可能受到了真实需求非季节性走弱影响。”

　　目前，我们仍倾向于认为沿海煤炭运价如此大幅度的下跌主要是短期因素所致，随着短期因素的消除，沿海煤炭运价有望稳定并出现回暖，但是否有需求趋势性放缓的原因存在值得密切关注。

　　建议：

　　(1)短期内沿海市场煤炭运价大幅下跌并不影响当年相关公司的业绩；

　　(2)随着短期因素消除市场运价回暖，到年末市场运价仍有望高于合同运价，给09年合同运价留有一定的上升空间；

　　(3)但09年合同运价的上升空间遭到压缩：在年中谈第二年的合同运价的确显得过早，但市场运价低于合同运价的情况无疑会给谈判各方带来压力，并且需求趋势性放缓的证据也在累积(例如钢铁和房地产市场)。

来源：搜狐证券