需求增速放缓是否导致电力行业整体景气度衰退

  　 有悲观者认为，随着紧缩政策的持续，经济步伐必将放缓，相应地，电力下游各行业景气将回落，真实需求增速会下降。第二产业是拉动电力增长的最主要动力，但今年以来第二产业增速连续6个月分别低于全社会增速0.78、1.21、1.10、0.82、0.54个百分点。

　　 而部分乐观派认为，中国重工业化的发展过程预计还将持续10-15年，总体上仍会带动电力行业需求稳步增长。

　　 我们不否认2008年下半年高耗电的行业增速仍将有所放缓，但从中长期来看电力行业需求具有一定刚性。由于我国经济未来几年继续看好，下游各主要高耗电行业增速将基本保持平稳态势；固定资产投资增速虽然趋于下降，但预计整体仍可维持22%以上增速；单位能耗虽有所降低，但电力需求弹性仍将保持在1以上。

　　 当前国际上的高耗能行业呈现出向我国转移的态势，而政府对高耗能行业的宏观调控将优化产业结构，从而令其更好的健康、高速发展。而且，即使经济放缓，相对而言，煤价对于经济放缓的敏感性远高于电价，煤价可能先出现回调，从而利好电力行业。因此，行业景气中长期稳步增长属性仍然明确。

　　 值得关注的是，供给下降速度快于需求下降速度所带来的利用小时数回升，将有助行业景气度从谷底崛起。从电力行业投资增长情况来看，电力行业投资高峰已过，新增机组装机容量将呈现逐年递减的趋势。1-6月份，全国6000千瓦及以上发电生产设备容量71186万千瓦，同比增长14.1%。其中，剔除水电同比增长21.8%，实际火电同比增长仅为12.7%，新增火电装机容量仅为去年同期的73%，增速已经连续6个月低于去年同期水平。通过需求弹性系数法测算，预计2008年之后供给增速将继续低于需求增速。

　　 我们认为，考虑关停小机组的影响，供需缺口扩大化所导致的“剪刀差”，有望带来利用小时数回升。1-6月，机组利用小时数继续小幅下降，但值得关注的是，1-6月累计火电机组利用小时数下降幅度(-50)，已经小于1-5月累计火电机组利用小时数的下降幅度(-58)，降幅呈现逐渐收窄的态势。部分龙头行业机组利用小时数已先于行业回暖，利用小时数率先出现正增长。我国利用小时周期平均为10年左右，目前所处的谷底位置，预示着行业机组利用率将回暖，有望进入景气上升通道。 

来源：中国证券报