评论：二次上调电价仍难改善火电行业经营困境

        国家发改委表示从08年8月20日起再次提高火力发电企业上网电价，平均每千瓦时上调2分钱。包括7月份实施的第一次提价在内，两次调价后，上网电价平均每千瓦时上调3.7分钱，增幅略大于10%，仍难改善火电行业濒临全行业亏损的困境，但是对于行业内盈利能力较强的几大龙头公司或许会对下半年的业绩产生一定的利好效应。

　　华能国际(600011)火电机组平均上网电价比调整前上升22.51元/兆瓦时，增幅5.67%。国电电力(600795,股吧)(600795)火电机组平均上网电价比调整前上升16.1元/兆瓦时，增幅4.73%。华电国际(600027,股吧)(600027)火电机组平均上网电价比调整前上升22.59元/兆瓦时，增幅5.78%。大唐发电(601991,股吧)(601991)火电机组平均上网电价比调整前上升19.93元/兆瓦时，增幅5.7%。国投电力(600886)火电机组平均上网电价比调整前上升18.57元/兆瓦时，增幅4.93%。

　　此次平均上网电价上调0.02元/千瓦时，幅度达5%，可覆盖标煤价格增幅约60元/吨。一个季度的电价提升，则覆盖全年燃料成本上升15元/吨。考虑7月份电价提升，两次电价上调，累计覆盖全年燃料成本上升约45元/吨，仍然显著低于实际煤价涨幅，火电生产商盈利下滑趋势没有发生根本变化。

　　2008年上半年，华能国际和华电国际分别亏损4.7亿元和5.08亿元，两家企业的发电毛利率已经分别下滑至4.44%和5.37%。业绩下滑的主要原因是上半年单位燃料成本同比分别上涨34.03%和29.98%所致。08年两次提价仍然很难完全弥补这两家企业的煤炭成本涨幅，尤其是华电国际，其燃料成本比重在五大集团中处于高位，而且煤价涨幅靠前，因此调价对其业绩的改善作用将非常微弱。

　　国投电力两次提价的累计幅度高于其他几大发电集团，而且上半年其控股电厂标煤单价的涨幅为25.64%，上涨幅度低于全国平均水平，因此其在两次调价中受益最大。但是公司下属云南宣威电厂由于缺煤停机影响公司发电量，且成本较高，拖累了公司的业绩。得益于水电厂以及参股的华润电厂效益较好，公司上半年仍然能够保证盈利。

　　国电电力08年上半年净利润同比减少44.36%，是五大集团中盈利表现最好的一家企业。上半年公司发电用标煤单价同比增长33%，受此影响火电业务毛利率同比下降8.45个百分点至16.2%，属于五大集团中盈利能力较好的企业。除了电厂机组性能较高，单位煤耗有所下降之外，公司水电装机比例较高也成为公司得以盈利的重要因素。两次调价后，公司上网电价平均涨幅达到10%以上，同样也无法弥补全部的煤价涨幅。

　　在五大发电集团中，大唐发电的成本控制能力是最强的，公司在拓展煤电联营以及发展新能源方面始终走在前列。08年上半年公司业绩也同样出现大幅下挫，其燃料成本同比增长38%，主要也是受到煤价大幅上涨的拖累。两次调价对于公司业绩的提振作用将比较微弱。

　　目前，动力煤的坑口价格基本保持在8月份的高位，秦皇岛中转地煤价略有下降，但是其累积的较大涨幅已经将许多火力发电企业的利润空间挤压干净。发改委年内的两次调价也仅能弥补合同煤价涨幅的三分之二，除非年内每千瓦时上网电价再次上调2-3分钱，否则火电企业的经营困境仍然很难摆脱。另外，第二次发改委仅上调了上网电价，销售电价并没有一并上调，考虑到电网企业承受的巨大成本支出，年内可能还将上调销售电价或者给予电网企业财政补贴以提高其盈利能力。

来源于：世华财讯