港口行业受奥运因素影响 煤炭业务出现下滑

2008年7月份全国沿海港口货物吞吐量增长11.6%，较上半年累计增速14.4%有所下滑。7月中国港口主要散杂货吞吐量表现不一，其中煤炭吞吐量出现明显下滑，仅同比增长8.7%，较上半年17.8%的增速下降了9.1个百分点。石油及其制品吞吐量出现反弹，7月份同比增速为2.4%，较6月份数据有5.1个百分点的提升，但仍低于08年上半年增速5.1个百分点。金属矿石吞吐量增速继续略微放缓：7月份同比增速为21.6%，好于去年全年 17.0%的增速，但低于08年上半年增速3.9个百分点；2008年前7个月金属矿石吞吐量同比增速仍维持在较高的水平，为24.9%。

　　煤炭业务下滑主要受奥运因素影响，增速有望于四季度开始回升。我们认为，煤炭业务吞吐量于7月份同比下降主要反映的是奥运带来的短期因素影响。 7月以来，山西等省为保证奥运会期间北京空气质量并确保无安全事故发生，暂时停止了部分中小煤矿的生产。这在一方面导致了三西地区煤炭产量下降使得外运量有所下降，另一方面也令山西等产煤大省对本地电厂的煤炭供应也偏于紧张，使得煤炭生产企业外运的动力不足。前瞻来看，由于本次煤炭业务下降主要是供给问题产生，随着奥运因素消除，自三季度起煤炭业务吞吐量增速即有望开始回升。

　　石油及其制品吞吐量开始恢复增长，金属矿石吞吐量增速将继续下降。随着7月9日国际油价冲高回落以及6月20日国内成品油价格上调所带来良好刺激，中国港口油品业务开始恢复增长，这一趋势有望在三、四季度进一步得到保持。而随着国内钢材需求的下降，全国港口铁矿石库存在8月底达到了7446万吨的历史高点，压港现象并无明显缓解。我们预计国内需求的下降将迫使金属矿石进口减少，带来吞吐量增速的进一步下降。

　　散杂货港口运营商继续跑赢大盘。自从我们上次对于6月份散杂货运营数据点评（8月4日）以来，中金公司A股散杂货港口指数下降12.1%，小幅跑赢大市0.4个百分点，继续体现着市场对于散杂货港口防御性的理解。

　　展望08年下半年及09年，受益于国内稳定的需求增长，散杂货港口的基本面防御性将继续得到体现。