电煤涨价吞噬利润 煤化工达产迟预期

        大唐发电公布2008年中期业绩，经营收入约为176.52亿元(人民币，下同)，同比增长14.14%，净利润约为4.06亿元，同比下降77.52%，每股盈利约为0.03元，同比下降每股0.13元。我们预计2008年公司每股盈利达0.08元，给予中性投资评级。

　　整体经营状况稳定2008年上半年公司及附属公司完成发电量622.5亿千瓦时，比上年同期增长11.08%；完成上网电量586.0亿千瓦时；比上年同期增长10.96%。截至2008年上半年，公司管理装机容量22896.7兆瓦。

　　煤价涨幅较大，吞噬利润空间大唐发电年初合同煤占比仅为58%，到7月份合同煤比例提高至63%。即使如此，因上半年电煤现货价上涨幅度达到 70%，公司燃料成本在同期内占经营成本高达63.33%，增幅约为38.28%，单位燃料成本增加24%至168.78元/兆。燃料成本大幅增加致使利润额同比下降77.52%，而经营利润率和净利润率同比下降了14.1和11.4个百分点，至11.2%和3.1%。

　　节能降耗效果明显公司上半年完成15台3900兆瓦机组的脱硫改造,使公司及附属公司脱硫机组容量达到了火电装机容量的97.10%。同期公司供电煤耗为332.47克/千瓦时，比上年同期下降约4.5克/千瓦时。

　　未来项目发展未来大唐还将加强其煤电产业链的投资和运作。公司获得核准的电力项目有：火电项目：托克托发电等合计3000兆瓦的机组；核电项目：宁德核电一期4000兆瓦级机组；风电项目：山西左云风电等合计195兆瓦机组。煤化工项目进口设备需求非常紧张，供给价格增长近一倍，设备送货时间推迟将近一年，项目投产时间也随之推后。

　　两次调价未能弥补煤价上涨发改委两次调高电价有助公司扭亏为盈，然而不能完全弥补煤价上涨。销售电价两次调高对公司全年影响为调高电价1.8分/千瓦时，公司预计还需要调高2分/千瓦时才可以恢复到2007年的盈利水平。

　　估值与评级基于煤化工投产的推迟以及未来对燃料成本的担忧，短期给予公司中性的投资评级，目标价为5.42港元(25倍2009EPS)。

来源：慧聪网