煤炭行业:恢复性上涨
2004年煤炭行业将走出低谷,步入快速恢复性上升周期。中国经济寻求可持续发展以及重工业化进程的加速,将继续拉升对煤炭的需求,行业内大规模重组和电煤市场并轨将拉开序幕,煤炭企业的效益也将获得大幅度的提升。最能代表行业景气度和最具盈利能力的上市公司孕育着更大的投资机会。
随着我国宏观经济的稳定向好,在提高产业
集中度、提升企业技术及装备水平和减轻煤炭企业负担等多项积极产业政策的支持下,近两年,我国煤炭行业取得了快速的发展。据统计,2003年1-10月,我国32户国家重点煤炭企业主营业务收入同比增长21.2%,实现利润同比增长44.8%。高耗煤产业的快速发展将使煤炭从现在的供略大于求逐步发展到供不应求,产能缺口支持煤炭价格走高,煤炭行业效益随之快速回升,我国煤炭产业将呈现良好的发展势头。
电煤是煤炭消费的主要方面,可以说,未来煤炭需求的增长实质上是电煤需求的增长。尽管目前我国电煤消费量已占全国煤炭消费量的60%左右,但与发达国家相比,仍然还有向上拓展的空间。目前国家已经调整了"十五"后三年电力计划,全国新开工电源项目在6000--8000万千瓦的基础上再增加3000万千瓦。在2002年全国发电及供热用煤7.3亿吨、2003年8.3亿吨的基础上,预计未来几年电煤的需求增长将在15%左右。
此外,冶金、石化行业是焦炭消费的主要用户。从近年焦炭增长趋势看,2000-2002年焦炭产量平均每年增加1000万吨,2003年预计增加2000万吨。今后如按每年增加1000万吨的焦炭消费计算,每年将增加1400万吨的煤炭需求量。考虑到冶金行业尤其是钢铁行业未来几年的增速有可能减缓等因素的影响,预计未来几年冶金用煤的需求增长在10%-15%。
反观供给方面,现有煤矿超设计能力生产现象非常普遍,而新上马煤矿项目又受到建设周期长、投资大的限制,再加上因安全因素部分小煤窑被关闭停产,通过现有煤炭企业内部生产能力的挖掘来提高煤炭供应量的可能性较小,下游相关行业的快速发展所产生的对煤炭的需求,以及部门利益冲突、运力等因素影响,将使煤炭行业在短期内出现供不应求的局面,煤炭价格有望在现有基础上呈现高位盘整甚至缓慢攀升的态势。
"全国煤炭改革和发展会议"透露,近几年内,我国将至少投资3000多亿元,培育一批大型煤炭骨干企业,培育8到10个生产规模5000万吨以上的大型煤炭企业,构建4到5个跨行业、跨地区、跨所有制、跨国经营、亿吨级以上的大型煤炭集团。这些大型煤炭企业国内市场占有率应该达到60%以上。在"全国煤炭工业改革与发展大会"上,国家发改委提出将改革传统的由国家集中组织煤炭订货分配的方式,将充分发挥市场配置资源的基础性作用,倡导和鼓励煤炭企业与用户签订中长期合同。改革电煤价格形成机制,真正实现由供需双方根据市场供求协调定价。
总体而言,预计未来几年煤炭行业需求及产销增长将在10%-15%左右,平均价格涨幅将在6%-10%左右(电煤大宗合同价格估计涨幅在6%-8%左右,市场价在5%-10%左右,部分短缺煤种价格涨幅可能更高),行业主营业务收入年均增长15%左右,煤炭行业将继续保持良好增长态势。
电力行业:景气度持续攀升
全球能源战略安全问题的重要性日趋突出,已使电力行业上市公司的投资价值备受关注。预计2004年全国总体电力供需形势将比2003年更为严峻。电力供应紧张需要原有机组利用率的提升和新增电力投资产能的增加,这为电力行业的收入和利润的提升奠定了坚实基础,未来几年电力行业的景气度将持续攀升。
电力工业是国民经济发展中最为重要的基础能源产业,是各国经济发展战略中的优先发展重点。1991-2000年期间,电力基本建设投资占全国基建投资的比重达11.59%,而在能源工业基本建设投资中,电力工业投资的比重更是达到了70%。
随着我国的宏观经济形势持续向好,工业生产保持快速增长,企业效益显著提高,社会需求总体回升,我国电力需求自2000年开始明显增强。2000-2002年发电量增长率分别为9.5%、8%和11.7%,连续三年用电增速高于国内经济增速,发电弹性系数分别为1.19、1.10和1.46。
2003年是我国电力工业在不断克服电力供需紧张的矛盾中快速增长的一年。受到国民经济高速增长特别是高耗能工业投资大幅增长的拉动,电力行业继续保持了旺盛的发展势头。2003年1-10月,全国累计发电量15121.27亿千瓦时,同比增长15.4%。电力消费弹性系数达1.8,创出历史新高。全年共有21个省市出现了拉闸限电,呈现了比2002年更为紧张的供电形势。预计2003年全年发电量将达到18800亿千瓦时,同比增长15%左右。
尽管国务院已针对当前电力供应紧张局面调整了"十五"后三年电力计划,全国新开工电源项目在6000-8000万千瓦的基础上再增加3000万千瓦,将上限提高到11000万千瓦,但是电源和电网建设的滞后,将使得未来几年电力供应紧张的局面还将延续。预计2004年全国总体电力供需形势将比2003年更为严峻,2005年全国电力供需形势由紧张开始走向缓和,2006年全国电力供需才能达到基本平衡。
从产业导向来讲,电源结构调整和加大电网建设将成为未来发展的主要方向,而随着电力体制改革的不断深化,电价机制将得以逐步理顺,电力行业的资本运作空间也将得以拓展,企业间的并购行为将趋于升温,规模实力将成为电力企业在未来市场化进程中的核心竞争力。
电力工业作为重要的基础能源产业,国民经济增长与电力需求的增长具有较高的相关性。当前我国经济正处在工业化进程的加速发展阶段,电力消费增长率超过经济增长率是比较合理的现象,我国今后的电力消费弹性系数仍将保持在较高水平。从长期看,我国经济还有一个相当长的稳定较快发展时期,对电力需求仍然会持续增长,电力行业将是少数能够长期分享我国经济增长的行业之一。
