煤炭行业：虽然限价不改我们的盈利预期

上半年煤炭行业量增价升

　　今年上半年我国煤炭生产增速较快，截止到7月底，我国累计生产原煤14.75亿吨，较去年同期多生产1.97亿吨，同比增幅14.7%。

　　煤炭价格的狂飙成为社会焦点之一。前8个月，秦皇岛大同优混含税车板价79%，山西优混上涨75%，山西大混上涨81%，热量为4500和4000卡的普通混煤分别上涨79%和75%。

　　限价不改盈利预期

　　虽然国际煤炭价格的回调对国内价格产生一定的心理影响，但是基于我国短期内煤炭供需关系紧张和运力瓶颈的考虑，我们认为今年下半年我国煤炭价格不会出现大的波动，仍然会维持高位运行。发改委两次限价虽然卡死了煤价继续上涨的可能，但是无论6月19日的电煤出矿价还是7月23日的中转地价格都是年内的高点，表明了国家对这一价格水平的认可，而对于煤炭企业的盈利并无严重的负面影响。

　　上市公司业绩猛增

　　今年上半年，由于煤炭产销量有较大幅度的同比增长，尤其是煤炭价格的一路飙升，导致了煤炭行业上市公司整体业绩增长突出。27家A股煤炭类上市公司今年上半年总体实现营业收入1,599亿元，同比增长49.56%；营业利润444.48亿元，同比增长65.86%；净利润342.4亿元，同比增长68.26%；归属于母公司股东的净利润344.18亿元，同比增长达到72.42%。行业的整体表现符合我们在投资策略报告会中提出的行业整体业绩增长七成的预期。

　　上市公司盈利能力所有提升

　　煤炭行业上市公司盈利能力整体有所提升，销售毛利率达到40%以上，EPS由去年中报的0.34元大幅上升至0.6元。

　　投资建议

　　上半年，全国规模以上工业企业发电量16,803亿千瓦时，同比增长12.9%，增速有所减缓。尽管如此，我们判断全年发电量仍将保持12%左右的增长，生铁、水泥产量分别增长7%和10%。

　　预计2009年我国GDP增速将下滑，必然带动电力、钢铁、水泥等行业产量增速放缓。因此，明年我国对煤炭的需求增长将低于此前市场预期。然而考虑到煤炭产能以及运力增长的相对有限，我们认为煤炭供需格局并不会发生重大变化。在没有行政干预价格的前提下，煤价将高位运行，但涨幅相对和缓。维持对行业的增持评级。

　　个股方面，我们看好经营稳定、业绩突出的龙头公司，如中国神华(23.87,-0.63,-2.57%,吧)、中煤能源(9.89,-0.13,-1.30%,吧)、神火股份(19.80,-0.84,-4.07%,吧)。

　　行业08年上半年情况综述

　　原煤产量同比增长1 4 . 7 %

　　今年上半年我国煤炭生产增速较快。截止到7月底，我国累计生产原煤14.75亿吨，较去年同期多生产1.97亿吨，同比增幅14.7%。从单月生产情况看，3月份到7月份连续五个月但月产量超过2亿吨，2、3、5、6四个月同比增幅都超过18%。

　　上半年价格猛增限价后仍将高位运行

　　今年煤炭价格的狂飙成为整个社会的焦点之一。1月2日秦皇岛大同优混含税车板价为530元，9月1日均价为950元，上涨了79%；同一期间山西优混上涨75%，山西大混上涨81%，热量为4500和4000卡的普通混煤分别上涨79%和75%。

　　整个上涨过程中，秦皇岛煤价在5月19日之前上涨相对温和，这之后涨价速度则陡然加快，7月21日各煤种创出年内最高价，大同优混均价达到1025元/吨，山西优混955元/吨，山西大混655元/吨，两种热量的普通混煤分别855元/吨和755元/吨。5月19日至7月21日，各煤种价格涨幅都超过50%。

　　鉴于煤价不断上涨的形势，国家发改委于6月19日颁布了临时限价措施，规定出矿价不得高于6月19日的结算价格，但此次限价并没有涉及中间流通环节，中转地秦皇岛的价格不跌反涨，继续了此前的快速上涨趋势。7月23日，发改委针对中间流通环节再次颁布限价令，明确要求秦皇岛港、天津港(13.02,0.00,0.00%,吧)、唐山港等港口动力煤平仓价格不得超过6月19日价格水平，随后煤价上涨势头得到平抑，煤价出现小幅度回落，但走势平稳。

　　虽然国际煤炭价格的回调对国内价格产生一定的心理影响，但是基于我国短期内煤炭供需关系紧张和运力瓶颈的考虑，我们认为今年下半年我国煤炭价格不会出现大的波动，仍然会维持高位运行。发改委两次限价虽然卡死了煤价继续上涨的可能，但是无论6月19日的电煤出矿价还是7月23日的中转地价格都是年内的高点，表明了国家对这一价格水平的认可，而对于煤炭企业的盈利并无严重的负面影响。

　　运输瓶颈仍然存在

　　今年前7月，我国煤炭铁路运输量达到7.82亿吨，较上年同期上涨10%。但是考虑到上半年我国原煤产量达到14.75亿吨，同比增长14.7%，因此，铁路运能的不足并没有改观，未来一段时间仍将是制约我国煤炭供应的一个瓶颈。

　　生产成本大幅增长

　　在高通胀的情况下，煤炭企业今年生产环节成本明显上升。具体说，2008年引发煤炭企业成本增加的因素主要有材料采购成本增加，人员工资增加等。今年7月份，山西省五大集团平均原煤生产成本为256..61元，1至7月份平均成本为246.88元，比去年同期增长63.44元，增长达到34%。山西省内煤炭企业生产成本的大幅上升有政策性税费的显著影响，全国来看，今年的成本上升会有20%左右。

来源:顶点财经