关注油价企稳后煤化工行业投资机会

1.一周焦点：关注油价企稳后煤化工行业投资机会
建议关注近期受国际油价大跌影响而超跌的煤化工行业的投资机会。考虑到油价高企和中国特殊的能源结构，煤化工的发展成为一种必然的选择。国家已经将煤化工的研发及产业化列为国家中长期发展规划，得到国家相关产业政策的扶持。明年国内重点煤化工上市公司的产能会逐步释放，后年业绩将大幅显现。因此，我们建议在低价位储备一些优质煤化工个股作为跨年度品种。

 1.1原油价格的高启引发了甲醇时代

        2001年以来，全球石油资源供应日趋紧张，国际原油价格一路攀升；虽然近期受制于世界经济预期不明朗以及投机资金撤退等影响，油价有所下跌，但布伦特原油价格仍然高达100美元以上。随着世界经济对原油的依赖性不断增强，石油开采量持续扩大，世界石油储量逐渐减少，石油价格长期来看必然呈现不断上升趋势。

    　甲醇是最简单、最安全、最容易储存和运输的液态碳氢氧化物，是一种很好的燃料；同时，甲醇还可以作为化学原料，如生产甲醛、乙酸等化工产品；利用甲醇为原料还可以生产乙烯和丙烯，这位合成其他的碳氢化合物及它们的产物提供了基础。1994年诺贝尔化学奖得主乔治·A·奥拉提出了“甲醇经济”的概念。我们认为，以甲醇作为重要基础之一的化工新能源时代已经到来。

1.2中国特殊的能源结构使得煤化工的发展提上日程

    　中国能源结构：贫油、少气、富煤。煤炭储量占世界总储量的32.7%，而石油和天然气则只占世界储量的3.4%和8.3%。另外，需要指出的是，中国的石油安全并不能充足保障，从而使得煤化工的发展成为一种必然的选择。

    　国家已经将煤化工的研发及产业化列为国家中长期发展规划，是未来国家科技创新和产业化的主要研究方向之一。2006年《国家发展改革委员会关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》中，明确指出，将以民用燃料和油品市场为导向，支持有条件的地区，采用先进煤气化技术和二步法二甲醚合成技术，建设大型甲醇和二甲醚生产基地，认真做好新型民用燃料和车用燃料使用试验和示范工作。而随着相关工作的展开，煤基醇醚行业的标准也渐行渐近。

1.3石油价格与甲醇价格存在正相关关系

        我们认为石油价格与甲醇价格存在正相关关系。通过对两者进行回归分析，我们得出了两者之间的价格关系，即甲醇＝1913.699+14.68069*WTI。由此推算，若国际原油价格在80-100美元/桶之间企稳，则相应的甲醇价格将在大约3100-3400元/吨之间，足以使相关上市公司获得丰厚的利润。

1.4对于我们所重点关注煤化工上市公司的投资策略

    　明年国内重点煤化工上市公司的产能会逐步释放，后年业绩将大幅显现。因此，在低价位储备一些优质煤化工个股作为跨年度品种是一个明智的投资选择。我们认为，煤化工公司中，稳健的投资者可以配置远兴能源、丹化科技和云维股份，积极的投资者可以配置三爱富，激进的投资者可以配置高风险高收益的威远生化。

2.活跃化工产品

2.1国际原油、天然气价格大跌

        上周，WTI原油期货价格出现了较大跌幅，下跌近8%；前几周连续上涨的国际天然气价格在上周则出现了大跌，周跌幅为10.32%。炼油毛利出现大跌，跌幅达35.64%；石脑油下跌了9.55%，新加坡97#汽油则下跌了8.10%。

2.2 TDI价格出现反弹，煤焦油价格跳水

    　受上游原材料价格下跌影响，我们跟踪的50余种化工产品中，连续几周来呈下跌走势的产品依然占多数，上周依然如此。TDI、液氨、乙二胺排列涨幅前三位，但是上涨幅度都不大。TDI周涨幅1.97%；液氨和乙二胺分别上涨了1.33%、1.15%幅度的上涨；双酚A和钛白粉分别微涨了0.67%、0.21%；几周来涨幅较大乙二胺依然延续上涨趋势，8月份以来的涨幅已达27.54 %。

    　上周，煤焦油、草甘膦、电石等三种产品的价格跌幅较大；其中，煤焦油周跌幅达18.92%，草甘膦连续几周来跌幅都较大，上周跌幅为8.33%，电石下跌6.52%，PTA、苯酐分别下跌了5.33%、4.95%。

2.3相关上市公司分析

    　TDI产品价格在连续下跌后强劲反弹，利好沧州大化、蓝星清洗等相关上市公司。草甘磷价格继续下跌，与我们此前的预期一致，草甘磷景气度的持续下滑使得投资者对相关的3家上市公司明年的业绩增长更加担心。电石价格的下跌则有利于乙炔法PVC上市公司成本压力的缓解，对于电石自给率较低的中泰化学尤为有利。

3.主要化工产品价格走势

 3.1化肥、农药：草甘膦价格继续大跌

    　上周，国内尿素出现了微跌，下跌幅度为0.83%，钾肥、磷肥价格则没有变化，草甘膦价格继续出现较大幅度的下跌，单周下跌8.33%，6月份以来已经累计下跌40.86%，收于55000元/吨。

3.2两碱：电石价格大跌

        上周，纯碱、氯碱产品都出现了不同程度的下跌，烧碱价格下跌了-1.37%；纯碱则下跌4.04%，PVC价格继续下跌，其中乙炔法PVC下跌1.29%，乙烯法PVC价格下跌2.35%；电石价格在上周则大跌了6.52%。

3.3化纤：PTA切片再次下跌

    　上周，PTA下跌了5.33%，对二甲苯下跌2.52%，PET切片下跌2.35%，PA6切片微跌0.85%，PTMEG微跌0.69%，其余化纤原料及产品价格变化没有变化。

3.4醇醚：甲醇价格下跌

    　上周，甲醇价格下跌了2.78%，二甲醚价格则没有变化。

3.5橡胶：价格小跌

    　上周国内橡胶价格都出现了下跌，其中天然橡胶价格下跌了1.11%，丁苯橡胶价格则微跌了0.45%。

3.6聚氨酯：TDI价格反弹

    　上周，国内TDI产品价格上涨了1.97%，MDI微跌了0.49%，BDO则下跌了2.37%。

3.7其他化工品：硫磺价格跌幅较大

    　上周，硫磺价格出现了较大跌幅，液态、固态硫磺价格跌幅均超过4%，DMC的跌幅也达到了3.54%，苯乙烯下跌了1.22%，四氢呋喃微跌0.42%，其余产品价格没有变化。

来源：海通证券