华昌化工：从传统化工转向新材料

产业链之间相互关联，具有一定的抗风险能力：公司拥有化肥和联碱两条主要产业链，化肥产业包括合成氨30万吨/年、尿素30万吨/年、复合肥80万吨 /年，联碱产业包括纯碱30万吨/年、氯化铵33万吨/年，另外还有甲醇5万吨/年。化肥和联碱两条产业链之间有一定的关联度，化肥产业链负责向联碱供应合成氨，联碱的产品氯化铵是复合肥的主要原料之一。原材料的互供可以保证公司具有一定的抗风险能力。

　　竞争优势在于地理位置，华东地区具有明显的区域优势：苏浙沪三地对商品合成氨的年需求量约60万吨、尿素年需求量500万吨、纯碱年需求量约400万吨，江苏及附近地区的生产企业还不能满足本地区的需求，公司由于地理位置贴近市场，且周边铁路、公路和水路纵横贯通，在同等成本条件下，较低的运输成本增强了公司产品在市场上的竞争能力，公司在华东地区具有明显的区域优势。

　　化肥行业面临政策调控和成本的双重压力：国务院从2008年9月1日起调整化肥的出口关税，由于国内的氮肥和磷肥都处于供过于求状态，如果不能出口，将面临较大的价格压力。同时，无烟煤、磷矿石和硫酸的价格继续维持高位，国际钾肥巨头图谋进一步涨价，这些都给我国的化肥行业带来了巨大的成本压力。

　　纯碱行业景气步入下降周期：随着煤炭和电力价格的上调，行业下半年的成本将明显增加。另外由于国内房地产行业受银根紧缩影响较大，同时汽车行业受油价高企影响销售，导致玻璃行业库存较高，对纯碱的需求产生不利影响。我们认为行业景气度步入下降周期。

　　盈利预测和估值：我们预计公司08年、09年、10年的每股收益分别为1.71元、1.60元、1.96元，2008年同类上市公司的估值水平为 8.98倍，2009年为7.21倍，公司对应的股价分别为15.35元和11.54元，平均值为13.45元，取5％的浮动空间，公司的合理价值区间为 12.78～14.12元。

　　风险提示：公司存在政策、市场、财务、新技术等风险，业绩有可能达不到我们的预期。

来源：中国化工报