煤炭行业 下游需求减速致使煤炭销量减少

    数据显示，前三季度煤炭产量、销量以及煤炭运输量总体保持稳定增长。值得注意的是，9月份煤炭销量出现负增长，增速减少5.3％，自8月份以来，煤炭销量增速连续降低（8月份煤炭销量增速仅为6％）。
    相对应的煤炭运输周转量等指标也出现了增速下滑，如9月份自有铁路运输周转量增长率仅为2.1％。
    电力业务增速同样出现下滑，9月份发电量、售电量同比增速为29.1％、28.0％，增速环比降低9.2、8.9个百分点。一方面，今年夏季高温天气较往年减少，9月份起，开始进入用电淡季；另一方面，下游工业减速，用电需求减缓。
    经济减速，下游行业的需求减速。我们判断公司售电量、煤炭销量增速降低的主要原因有两点，一方面，下游需求减速，煤炭市场在8、9月份总体交易不活跃，表现为港口库存量增加、煤炭运输周转量的下降等；另一方面，煤炭出口量的减少，如9月份出口量为1.6百万吨，同比减少15.8％，这主要缘于出口配额的减少（由7000万吨减少到5300万吨）。若扣除掉出口因素的影响，内销煤炭同比减少3.7％。
    经济减速致使煤炭行业步入周期性下行区间，总体来看，煤价呈回落趋势，但随着冬季用煤旺季到来，煤炭价格仍将保持在高位运行，同时，对于合同煤价格，我们预期仍有10％的上涨幅度。公司合同煤销量占比约80％，09年煤价上涨预期强烈，同时作为行业龙头并有较强的行业并购整合能力，我们仍维持对公司的08 年、09年的EPS为1.478元、1.784元，维持对公司的“买入”评级。