钢铁估值进入历史底部

   种种迹象表明，钢价已经进入一个阶段性底部，未来不排除反弹的可能；而钢铁公司三季报存货减值损失，这会对钢铁公司全年业绩产生巨大影响；钢铁估值进入了历史底部，值得投资者注意。

    下跌进入第二阶段末期

    自8月份以后，钢材价格出现明显下滑，目前普线和螺纹钢跌至3500-3700元/吨，中厚板和热轧薄板则在本周每吨跌破5000元，达到4700元/吨，热轧卷板下跌至3700元/吨，这些产品较今年最高价格调整幅度均达到30%-40%，价格下跌十分明显。

    此轮钢材价格调整可分为两个阶段：9月份之前为第一阶段，即需求放缓阶段。受经济增长放缓、下游需求减速以及经销商降低库存影响，需求放缓带动钢材价格下跌。9月底到目前为第二阶段，即成本拉动下降阶段。钢铁减产导致钢铁生产原材料铁矿石、煤炭海运价格下跌，以及全球金融危机恐慌冲击，钢材价格进一步下行。目前随着钢铁企业减产以及新的供求格局的形成，钢材价格进入底部区域，上周以来钢材价格出现了一定的上涨。

    全球经济放缓，直接导致中国钢材出口和间接出口受阻。9月份中国钢材出口已经较7、8月份出现了下降，预计10月份可能进一步下降。从全球需求看，我国一直是中低端产品和设备的出口大国，据估计我国机电产品的出口拉动钢材出口的比例占到我国钢材产量的10%左右。

    从国内需求来看，占钢铁需求25%的房地产行业正在金融危机中经受严峻考验，前三季度新开工面积相比去年仅增长10.2%，而房屋销售面积则显著下降14.9%。随着全球经济放缓，国内出口行业受到明显冲击，对原材料和设备的需求也将大幅放缓。

    钢铁生产成本的幅度降低。下半年以来，航运指数大幅下跌，BDI指数从12000点猛烈调整到1000点以下。海运价格走低带动铁矿石长协价到岸价格和进口现货价格的大幅缩水，目前铁矿石价格下跌幅度超过60%，已经跌至2006年水平，进口铁矿石价格出现了明显的倒挂。焦炭价格也有明显下滑，主焦煤价格从年初最高的2100元/吨下调到目前1500元/吨。

    原燃料价格的下跌，在拉低钢材价格的同时，也在降低企业的生产成本，从10月份中旬以来价格走势可以看出，钢材价格与原燃料成本同步下降，也就是说，如果企业直接从市场购买原燃料生产是能够获得一个微薄利润的，而钢铁企业的困难主要是由于消化前期高价的存货。

    在需求减速的背景下，主要钢铁企业通过调整产品结构和主动减产等措施，降低钢铁生产量，正在形成新的平衡。随着国内需求的启动，以及美国次贷危机冲击的变缓，国内国际钢铁的刚性需求将逐步得到提升与恢复。

    存货跌价准备影响三季度业绩

    库存成本和价格波动压缩行业三季度利润。从目前已公布的21家钢铁行业上市公司三季报看，前三季度净利润207.3亿元，较去年同期上涨16%，但单季度仅实现盈利56亿，同比下降6.8%，环比下降50%。造成钢铁上市公司三季报利润大幅下滑的原因，除了产品价格大幅下跌减少营业收入外，还在于库存的原材料和产成品价格大幅波动，使公司计提减值准备明显增加。三季度内钢材产品价格下跌约18%，但按照生产周期计算此时所使用的存货价格基本都是前期高点库存货，利润明显被压缩。同时由于10月份钢材、铁矿石和焦炭价格大幅下跌，使多数公司在三季度计提了存货减值准备，直接增加了当期生产成本，例如鞍钢股份和南钢股份分别计提了8.79亿和1.14亿的资产减值损失，对三季度业绩造成一定冲击。

来源：中国证劵报