煤炭行业：下游继续的恶化 压力日益增大

　综述：9月份的经济数据非常不理想，工业增加值同比增长11.4%，继续回落；煤炭下游行业生铁、焦炭、合成氨出现了月度同比负增长，显示宏观经济和下游需求压力明显。下游增速放缓导致了煤炭行业的供求关系发生转变，全行业各项库存自8月以来显著上升，这一点从上市公司三季报中也可看出。价格方面，由于国际煤价连续下跌而国内煤价跌幅较小，国内煤价目前已经高于国际煤价，我们认为冬储形势和即将进行的煤电谈判是决定国内煤价是否补跌的关键。另一方面，煤炭的固定资产投资增速仍然居高不下，显示长期供给压力增大。

　　库存：秦皇岛港存煤略有下降，但仍处高位。9月份各类库存大幅攀升，。其中社会库存天数22.4天（合理25天）、煤矿存煤天数4.4天（合理 6-7天）、电厂存煤天数19.0天（合理15天），显示供求关系发生变化；运输：受下游需求影响，港口运量增速放缓，1-9月铁路运量累计增长 12.0%，港口运量累计增长15.0%；进出口：1-9月，我国煤炭净出口334.42万吨。

　　价格：各煤种价格继续下行。10月30日山西动力煤、主焦煤和无烟煤坑口价较上期分别下跌20元/吨、100元/吨和0元/吨。秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格较上期分别下跌10元/吨、10元/吨和0元/吨。

　　产销量：9月份，全国煤炭产量为22936.76万吨，同比增长10.5%。从三类煤矿来看，煤炭增量主要来国有重点煤矿和乡镇煤矿。煤炭销量为21819万吨，同比增长8.0%。

　　煤炭及下游产业：增速略有下降。1-9月，火电、生铁和水泥产量同比分别增长8.2%、5.1%和6.9%，产量增速较前8月略有下降；煤炭固定资产投资继续保持快速增长，1-9月累计增速达到41.6%。

来源：联合证券