煤炭行业：增值税政策转型影响偏中性

　    增值税转型改革的主要内容是：允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，将小规模纳税人的增值税征收率统一调低至3%，将矿产品增值税税率恢复到17%。

　　增值税转型改革意在防止宏观经济快速下滑。为应对国际金融危机对我国经济带来的不利影响，保持经济平稳较快发展，防止出现大的起落，中央出台了扩大内需促进经济增长的十条措施，增值税转型就是其中一个。CPI、PPI快速回落，出口增幅下滑，消费增长放缓，GDP增长下降，诸多数据表征国内经济快速下滑风险加大。倾巢之下，所有行业景气下行难以幸免。煤炭行业同样。

　　增值税转型无法改变煤炭行业2009年业绩下降大势。最近数月，各种煤炭品种价格都有了调整，市场动力煤、炼焦煤从最高点累计调整分别超过 15%和40%，我们预计这种调整还会继续。二级市场低迷，导致上市公司通过再融资扩大生产规模的动力不足。资源税从价征收的改革依然是行业未来成本增加的最大变数。上述因素将导致煤炭上市公司2009年业绩增幅有程度不等的下降，增值税转型无力扭转这种趋势。尽管目前的估值水平已然具有了某些引力，但行业下行还在进行时，何时触底尚需进一步观察，这也恰恰是我们给予行业“中性”投资评级的主要原因所在。

来源：海通证券