电力行业11月报：秦皇岛煤炭现货价格跌破全年均价

　对电力行业的多项预期需要及时进行调整。在国内外经济形势都面临重大变化，政府频频出台重大改革措施之际，我们认为对电力行业的多项预期都应该及时进行调整。对09年用电量增速的预期应该下调，对新投产机组的规模也应该下调，对09年平均煤价应该有更低的预期，而对09年电力公司的业绩应该寄予更高的期望。

　　10月份用电量负增长主要是工业用电下降所致。第一产业用电增速为3.5%，比上月回升0.9个百分点；第三产业增速为10.9%，比上月回升 0.1个百分点；居民用电增速为13.3%，比上月回升0.4个百分点。只有第二产业用电同比增长7.4%，比上月下降1.9个百分点。我们判断这是对经济的预期从乐观向悲观转变的拐点出现时，中间商环节出售存货，同时不再进货，导致对生产环节的需求减少，工业品产量下降导致用电量出现负增长。预计这种情况不会持续很长时间。

　　水电增速明显下降，火电利用小时下降幅度继续增加。9月份水电单月发电量同比下降1.4%，与上半年高速增长形成巨大反差。火电利用小时单月下降46小时，累计下降225小时，预计全年下降幅度仍会加大。

　　煤价大幅下降，沿海电厂受益更多。预计秦皇岛低热值煤现货价将很快跌破全年平均价，以后的煤价对全年平均煤价都是向下拉动作用。08年煤价中的泡沫将逐步别挤压干净，由于沿海电厂上网电价上调较多，如果煤价大幅下跌，净利润增加也将较多。

来源：招商证券