降油价征燃油税：石化行业最受益

　　再加上勘探进步促使中国油气田进入发现高峰期,中国石油、中国石化两大集团储量接替率快速增长;西部优质油田进入上市公司的时间越来越近;贷款利率下调促使财务成本下降等因素促使我们看好2009年的中国石油、中国石化两大集团。

　　中国石油是中国最大的原油、天然气生产商,已连续多年位于中国企业500强利润之首,DCF估值16.17元。中国石化作为一体化的综合类石化公司在我国石油化工领域起着举足轻重的重要位置,战略地位十分突出,2009年国际油价回落至40-80美元十分有利于公司整体盈利,DCF估值11.58元。

　　交通运输:影响总体偏正面

　　开征燃油税不会影响高速公路通行费征收。

　　不影响高速公路车流量。据了解,“燃油税”取代主要是养路费、客运附加费、运管费等行政规费,并不包含包括高速公路在内的通行费。尽管如此,由于高速公路收费“高昂”一直饱受社会各界诟病,从过去几年国家的政策导向看,国家一直严控通行费征收范围,鼓励各地降低车主尤其是货车的通行费负担。预计开征燃油税后,对高速公路收费条件和标准的控制将更加严格。

　　此次开征燃油税可能伴随成品油价下降,对高速公路车流量影响应不大。在其他条件不变的前提下,开征燃油税能否促使车辆由普通公路转向更省油的高速公路,关键在于这种转换带来的油价“节省”能否抵销掉车辆通行费的上涨,油价越高,这种转换越是“值得”的。

　　事实上,如果按照“成品油价下调,然后在此基础上开征30%燃油税”的说法,车主的实际油价负担变动可能较小,从而不会对高速公路车流量造成明显影响。另外,2005年以来国内油价经过了连续数次上调,上调总幅度超过100%,在高油价的背景下,高速公路的车型结构已经历了明显变化:部分对油价较敏感或油耗大的老旧车型逐渐退出高速,而代之以新型的客车、重卡、集卡等,以及对使用成本本来就相对不敏感的小轿车、商务车。考虑到高速公路车型结构的这种适应性调整,我们判断燃油价格变动对高速公路车流量的“扰动”将越来越小。

　　开征燃油税有利于铁路运输,对交通运输业其他细分子行业基本没有影响。由于燃油税体现的是“多用多缴”的公平原则,有利于促进车主、货主改变行为模式,鼓励其采用更加节能集约的铁路运输方式,从而有利于铁路客货运发展。

　　对航空公司形成利好

　　对航运业而言,船舶使用的成品油主要是船用燃料油和柴油,船用燃料油作为动力油,而柴油主要用于船舶发电,两者的比例约为9:1。根据目前了解到的情况,船用燃料油征收燃油税的可能性不大,而柴油由于占比较低,其价格上涨对上市公司业绩影响不大。以中海发展为例,公司柴油使用比例为10％,即使假设现有柴油价格不变,燃油税征收比例为30％,公司50％柴油在国内加油,则对公司业绩影响为0.023元。如果考虑到成品油价的下调,影响基本可以忽略。

　　对航空业而言,由于航油不属于燃油税征收范围,开征燃油税对航空机场业没有影响。考虑到航油占航空公司总成本的比例已高达40%,国内下调航油价格有利于缓解航空公司经营压力,从而对航空公司形成利好。
来源：中国化工报