逆市扩张缺钱 煤企患上资金饥渴症

     上周，开滦股份（600997）有惊无险地完成了公开增发，不过仅两家基金、一家公司参与网下发行。但是，在市场看淡增发的情况下，发股发债仍然在煤炭企业中顽强进行着，金牛能源（000937）、西山煤电（000983）、安泰集团（600408）无一例外。

     第四季度，煤企的融资行动越来越频繁，似乎煤企很缺钱。“缺钱是因为大型企业要进行项目扩建或资产收购，否则煤企的资金链不会这么紧张。但更需要防范的是盲目扩张带来的风险，一旦行业规模减产，继续扩张就意味着跌入现金流持续消耗的深渊。”业内人士如此评价。

     上市煤企频频融资

     今年5月便获批公开增发的开滦股份，受制于二级市场疲弱，直到6个月的大限将至，在大股东承诺全部申购的状况下，本周才勉强完成公开增发。原本计划募集10亿元，最终只募集到6亿多元，项目所需的剩余资金只得由公司自行筹集。

     “目前焦炭的盈利锐减，这个时候投资焦化项目，很难被市场看好。”凯基证券研究员杨涛认为。

     无独有偶，11月20日，山西焦化（600740）表示，由于未能在证监会批复的有效时间内完成非公开发行，公司非公开发行方案失效。与开滦股份的勉强发行相比，山西焦化融资失败得更为彻底。尽管如此，仍有好几家煤企正在排队融资。

     11月中旬，西山煤电董事会决议将发行规模不超过30亿元的公司债。公司董秘对《每日经济新闻》表示，预计发行时间在明年的二三月份。

     金牛能源于11月14日开始停牌，其非公开发行股票事宜正在讨论之中。安泰集团11月18日临时股东大会通过了发行可转换公司债方案，公司方面称经证监会核准后可实施。

     煤企应收账款陡增

     始料未及的是，宏观经济面的变化给这个行业增添了新的麻烦。

     记者采访焦作煤业集团煤炭运销处销售科副科长师红亮时，他正在外地出差。他坦言，最近出差的次数特别多，只有市场需求不旺的时候，他们才会为了联系销路而频繁出差。

     师红亮称，目前，下游企业拖欠煤炭企业货款在增加，且应收账款的上升幅度还很大。“主要是冶金行业在欠钱。由于需求急剧下滑，如今部分煤企赊销量越来越多。”

     在过去的两周，秦皇岛6000大卡优混煤价格下降了21%，11月山西煤炭购销订货会上，买卖双方并未就煤炭价格达成一致，业内普遍对煤价见底没有预期，因此，卖出越晚就意味着价格越低。

     师红亮称，如今煤炭企业有了一定的风险意识，如焦作煤业会对赊销企业进行信誉评级，大型采购集团可以适当多赊销。

     师红亮认为，尽管目前的拖欠还在煤炭企业的承受范围之内，但长此以往，供需状况没有根本好转的话，部分应收账款会变成呆账烂账，将导致煤炭企业陷入账面看似盈利、现金流却十分紧张的困境。

     “2008年年报中，上市煤企应收账款将出现大幅增加几乎是肯定的。”华泰证券行业研究员王广举表示，部分企业或将面临资金链断裂的风险。

     大型煤企逆市扩张

     煤炭行业真的这么需要钱吗？从各公司三季报看，正如西山煤电董秘所说，煤炭企业账上的现金流是非常充沛的。那又是什么在大量吞噬煤炭企业的现金流？

     杨涛称，如果没有大量的现金流支出，煤炭企业的现金流应该是很好的，频繁融资的企业大都为了产能的扩建或项目投资。公开资料显示，开滦股份的增发是为了几百万吨焦化项目，金牛能源非公开增发是为了资产重组。

     兰花科创（600123）11月28日公告称，公司将以现金20700万元对丹峰化工增资扩股；10月底，恒源煤电（600971）董事会通过了重大资产购买决议，公司将通过非公开发行等方式购买控股股东旗下三大煤矿及辅助单位。

     “现在去购买一些项目并不合适，因为煤价下跌中，收购来的资产也不会有很大盈利，反而需要公司用资金去培育新项目。如果非要扩建，对于资金相当充沛的公司来讲，做一些长期投资更好，风险相对更小。”杨涛分析说。

     专家：兼并重组应谨慎

     下游企业特别是冶金企业的欠款已经暴露出煤炭行业即将面临的资金风险，然而大型煤企收购资产、产能扩建、产业链发展却依然在进行。

     中国煤炭市场网调研员李朝林称，在目前情况下，兼并重组抢占市场从表面看是一个时机，但仔细分析未必如此。

     业内人士预计，短期内煤价下跌的趋势不会反转，账款无法及时收回对煤炭企业是一大负担。

     但需要注意的是，煤炭价格受需求影响特别明显，目前供给宽松的情况下，搞产业链或是进行资产收购，没有相当的实力，会陷入资金流动性不足的困境。

     另一方面，由于煤炭企业停产、复产的成本很低，煤炭供给的调节更为灵活，要想维持煤炭市场价格，煤炭企业只有减产一条路。

     李朝林称，目前河北、山西等省份已经率先提出减产保价，也有部分企业开始响应，业内预计明年会有更多企业开始减产。一个很简单的道理是：一家企业产出30 亿吨，煤价可能就是500元/吨，如果将产量减少到15亿吨，煤价格可能就是900/吨或1000/吨。“一旦行业很快好转，低位收购资产的企业能获得更大收益，但如果盲目扩张，也许等不到行业好转的时候，企业资金链已断裂，只会把企业推向深渊。”李朝林说。

来源：每日经济