降息助力火电企业增效缓压

 长期以来，火电行业由于资本密集属性财务费用高居不下。分析人士认为，近日央行大幅降息108个基点这一普惠措施将有效缓解火电行业财务压力，对效益的提升亦形成支撑；与此同时，近期煤炭价格的大幅下滑也将有助于行业景气的逐步回升。

    据WIND统计，截至今年8月31日，火电行业的资产负债率为73%，在各行业中仅次于建筑建材行业，位居第二。前三季火电行业仅财务费用高达137亿，占全行业净利润的48.9%。2003-2008年，财务费用率却由5.4％上升至6.4％，基本抵消了火电企业在期间费用控制方面的努力，因此财务费用对于改善资本密集型电力上市公司业绩的影响不可小觑。

    据国信证券电力行业分析师徐颖真估算，本次降息将使主要电力公司和整个火电行业2009年财务费用分别减少21亿和71亿。对于多次降息的累计效应，徐颖真估计，“多次降息累计将使主要电力公司和整个火电行业2009年财务费用分别减少36亿和119亿”。

    不过，有分析认为，由于火电行业资产负债率的快速上升过程是在今年年内，财务费用的降低对增厚上市公司的每股收益有限，受益幅度反而差于大部分其他行业。据国泰君安电力行业分析师王威测算，明年国内大型火电上市公司每股收益增厚幅度在0.07-0.1元之间。

    多次降息除了使得电力生产企业的高财务费用率得到有效降低外，分析人士认为，贷款利率的大幅下降将提升实力偏弱的火电公司获取银行贷款的意愿及能力，并能刺激房地产等下游行业提升电力需求。

    除了降息对电力行业构成利好外，煤炭价格的持续下跌也在逐步挽回火电行业的颓势。

    据了解，煤炭在火电发电企业成本构成中占有70％左右的比例，煤炭价格是影响电力行业盈利能力最主要的因素。受经济增速回调和出口增速放缓的影响，电力、钢铁、建材、化工等主要用煤行业增速都有较大幅度放缓。供需矛盾的变化，使得煤价自今年7月份开始下跌，而进入10月份，下跌趋势更为明显。据统计，到目前为止，大同优混煤价格与最高点相比已经下降了35％。煤炭价格下跌有助于改善电力企业的盈利能力，恢复行业的景气。

    “从2008年三季报来看，电力行业大面积亏损，电力等资金密集型企业的经营困境引起了决策层更多的关注。此次降息，无疑是给行业复苏增强动力。随着燃料成本的不断下降以及财务费用的缩小，电力行业的最坏时刻已经过去。”长城证券电力行业分析员张霖表示。

来源：证券时报