化肥行业：行业的出口关税大幅下调

下调化肥出口关税

　　针对国内化肥企业亏损面不断加大的严峻形势，国务院决定降低化肥出口关税，自2008年12月1日起执行。出口关税的大幅降低有利于国内相关企业减少亏损、增加利润：

　　尿素—获利大幅增加

　　受国内需求不旺以及原材料价格下跌的影响，国内尿素价格自6月份开始持续下跌，目前国内尿素平均出厂价为1,650元/吨。目前东南亚地区尿素到岸价(CFR)为270-280美元/吨，以国内到东南亚地区10美元/吨的海运费测算，中国对应的离岸价 (FOB)为260-270美元/吨，如果徵收10%的出口关税，对应的出厂价约为1,870-1,955元/吨，较目前的国内出厂价高200-300元 /吨，因此，对于尿素企业来说，目前出口可以大幅增加企业的收入，按照目前1,700元/吨的平均成本测算，出口尿素的毛利率可达10%-15%，而对于华鲁恒升(600426.SS, Rmb9.25,增持)、湖北宜化(8.98,-0.20,-2.18%,吧)(000422.SZ, Rmb8.18,增持)这样的行业龙头，由于技术优势，毛利率更可达到25%以上，企业收益将大幅增加。

　　磷肥—行业亏损局面将得到扭转，获利大幅增长

　　由于出口受限，前期磷铵的主要原材料硫磺的价格暴涨，导致国内磷肥的价格一度较往年上涨了1倍，国内农民和企业无法承受，需求大幅减少，而之后硫磺价格在3个月内勐跌90%，导致磷铵的价格也急剧下跌35%，而企业拥有大量高价位硫磺库存，亏损严重。

　　目前国内硫磺价格约为600-800元/吨，对应的磷酸二铵(DAP)的生产成本为 2,300-2,600元/吨，目前DAP的出厂价约为3,000元/吨，而前期国内硫磺库存均价预计在3,500元/吨，对应的DAP的生产成本为 3,800-4,000元/吨。目前国际DAP最新的FOB为500-600美元/吨，按照澹季的出口关税测算，对应的出厂价为3,700-4,600元 /吨，较目前的出厂价高700-1,600元/吨；对于磷酸一铵(MAP)，目前国内出厂价约为2,000元/吨，而国际MAP的价格基本和DAP一样，对应的出厂价为3,700-4,500元/吨，较目前国内出厂价高约1,700-2,500元/吨。

　　由于中国磷肥进入国际市场，将对国际市场价格有一定的冲击，价格将会进一步下跌，出口获利将低于目前，但我们认为，由于国际磷矿石价格的支撑，国际磷肥的价格依然会大幅高于国内价格，出口利润将依然很高。另一方面，国内外市场联动将是的国内磷肥价格止跌反弹，磷肥企业将不仅会扭亏为赢，盈利也非常可观。

　　另外，商务部发布通告，自2009年1月1日起对磷矿石出口实行配额管理，明年总的出口配额为 150万吨。目前国内磷矿石的价格约375元/吨，国际磷矿石的价格约350美元/吨，一旦可以出口，每吨磷矿石可以增加利润1,500-1,800 元/吨，150万吨可以为带来22.5-27亿的利润。

　　目前国内拥有磷肥、磷矿石产能的公司主要有云天化(600096.SS, Rmb36.38,持有)、湖北宜化、六国化工(600470.SS,Rmb7.0,未评级)、兴发集团(600141.SS, Rmb9.76,未评级)、澄星股份(6.70,-0.14,-2.05%,吧)(600078.SS, Rmb5.18,增持)等。