港口行业：进出口增速断崖

　08年11月进出口增速遭遇“断崖”。本月进出口无论从增速还是绝对水平来看，跌幅都“前所未有”，称之为“断崖”毫不为过。出口增速从19.2%下降到负2.2%，进口增速从15.7%下降到负17.9%。

　　11月港口月度货物吞吐量增幅创“十年新低”。受外贸影响，根据交通运输部水运快报，11月份，港口货物吞吐量完成4.6亿吨，同比增长 0.5%，其中内贸吞吐量3.1亿吨，同比增长1.5%，外贸吞吐量出现负增长。港口货物吞吐量同比增幅为近十年来最低水平。日韩出口占比较高的大连港 11月月度外贸货物吞吐量出现负增长，证实全球经济一体化的负面影响正在传导。

　　集装箱业务增速大幅放缓，09年告别成长时代。11月份港口集装箱吞吐量，仅完成1060万标箱，同比增长6%，增幅同比下降了6.7个百分点，环比回落4个百分点。预计09年中国外贸实际增速将大幅放缓至0左右，而中国经济转型将是构成外贸增速放缓的长期趋势性因素，出口产品结构的持续升级亦将弱化外贸的集装箱生成能力。我们预计09年中国港口集装箱吞吐量增速将大幅放缓至4%以下，不排除零增长的可能性。

　　散杂货业务需求下行，增速明显放缓。11月港口铁矿石库存减少800万吨，进口量则随之出现负增长。受制造业和房地产业投资下滑的影响，预计明年铁矿石进口量约为4亿吨左右，增长-9%，09年港口铁矿石吞吐量增速亦将出现负增长。受沿海省份煤炭需求下行以及成品油产量增速下滑的影响，预计09 年港口煤炭以及油品吞吐量增速均将放缓至3%以下，较08年分别回落8.5和1.7个百分点。

　　成长性缺失，择机关注股息收益和枢纽港长期价值。港口行业尤其是集装箱业务两位数增长的时代已基本终结。考虑到短期内行业仍处于景气较快下行阶段，因此我们建议待估值进一步回调后，择机博取深赤湾等公司的股息收益，同时关注天津港和上海港等区域枢纽港口作为稳定类资产的长期价值。

来源：招商证券