煤炭行业：电煤市场价与合同价趋于一致

　    国内煤炭市场价大起大落

　　2008年国内动力煤市场价格涨跌幅度可谓历史罕见，以秦皇岛港动力煤平仓价为例：

　　2008年1-7月份，6000大卡的大同优混从1月份的570元/吨，最高上涨到7月中旬的1060元/吨，最大涨幅为86%。

　　在接下来的5个月里，国内动力煤价格又基本上回到了起点，大同优混从7月中旬开始下滑，到12月中旬已经回落了640元/吨，下跌幅度达到 40%。而5500大卡的山西优混则从最高价1000元/吨，回落到12月中旬的520元/吨，最高降幅接近50%，已经低于年初530元/吨的水平。

　　电煤市场价与重点合同价已趋于一致相比而言，重点合同煤价格走势相对平稳，合同占比较多的中国神华、中煤能源等部分大型煤炭企业供应给电厂的重点合同煤港口价格在年初上调到460-480元/吨之后，全年基本上保持在这一水平。但许多其他企业的重点合同煤价格在年内有所调整，到11月份，大部分煤炭企业所供的重点合同煤价格已经上调到700-800元/吨，与当时的市场价格相差无几。到12月份，这部分重点合同煤价格也应声回落了。

　　全年来看，2008年的电煤重点合同煤均价从年初的350元/吨，最高上涨到9月份的578元/吨，10月之后这一价格也有所回落，但下跌的幅度小于市场价。以港口价格为例，电煤市场价和重点合同价的差价在7月份最大时曾相差一倍，到12月份，这两个价格已基本一致。

　　国际能源价格涨跌有过之而无不及

　　08年的国际能源市场价格涨跌幅度比国内价格更甚之。

　　国际原油价格从年初的97.9美元/桶最高上涨到7月初的147美元/桶，但到12月份，最低已经回落到42美元/桶，不到最高价的三分之一。

　　受此影响，国际动力煤价格走势也是暴涨暴跌。以澳大利亚纽卡斯港为例，其动力煤现货价格从年初的91.4美元/吨，最高上涨到7月初的194美元/吨，涨幅达到120%。但之后一路下滑到目前的76美元/吨，已经低于年初水平。最高降幅达到61%。相比于国内动力煤价格最高涨跌幅都更大。

　　相比国际价格，国内动力煤价格从溢价到折价再次到溢价

　　从国内动力煤港口平仓价与澳大利亚纽卡斯港的动力煤离岸价之间的价差来看，按汇率调整之后的国际价格，国内价格在2007年底之前一直高于国际价格，价差最大时一度达到150元/吨。但自08年初开始，国内价格开始低于同期国际动力煤价格，6月份最大价差曾达到320元/吨。下半年随着国际煤价的大幅回落，到12月份，国内煤价又再次高于国际可比价格120元/吨。

　　国内煤炭库存仍然在上升

　　社会库存比重创两年来新高

　　08年全年国内煤炭社会库存绝对量经历了先升后降再升的走势，7月份库存达到近两年来的最低水平1.37亿吨，占同期全国煤炭总销量比重为 61.6%，也是近年来的低点。但7月份开始，社会库存一路上升，环比持续增长，到10月份已达到1.84亿吨，是最近三年的最高水平，按总销量比重来看，除2月份春节期间库存占比较高之外，10月份库存比重也达到了最近两年的最高85.2%。

　　直供电厂库存比重创三年来新高

　　08年电厂的电煤库存变化也类似，上半年之前的不断降低，到7月份之后的不断增加。到10月份，直供电厂电煤占同期所耗电煤比重已从7月份最低30%迅速上升到85%，是05年以来的最高水平。

　　港口依然维持高库存

　　国内最大的煤炭出海港——秦皇岛港08年的库存水平也是在7月份达到低点后一路上扬，到11月中旬最高达到926万吨，超过了其设计的煤炭场存能力，创下了秦皇岛的历史最高库存水平，这与11月份港存煤自燃不无关系。

　　08年动力煤市场变化的原因总结

　　1，国内动力煤市场价格的大起大落，最主要影响因素是国内经济环境的变化，导致火电发电量从上半年的相对较高速增长一下滑落到四季度的负增长。电煤需求在四季度出现大幅萎缩。特别是到11月份，发电量下降速度创下了有统计数据以来的最低点。同时电煤市场价与重点合同价相差无几，许多大型电厂主要依靠合同煤保障用煤需求，导致市场煤出现需求的真空期，导致市场价大幅回落。

　　2，国际动力煤价格的回落除了因为金融风暴导致的全球经济不景气之外，国际炒家抛弃原油衍生品导致国际油价暴跌，这对国际煤价的影响无疑是雪上加霜。

　　煤价后期走势判断

　　动力煤市场价下跌空间在10%左右08年四季度国内动力煤市场价的暴跌是预期之外、情理之中。仍然以秦皇岛港动力煤平仓价为例，2005-2007年，5500大卡的山西优混的均价为445元/吨，目前价格为520元/吨，还有15%的差距。由于相比于2005-2007年，目前的煤价水平对于煤炭企业来说，盈利水平并没有多大提高，原因是煤炭企业的生产成本和销售成本，以及其他政策性成本已大为提高：

　　由于工资上涨的刚性，除诸如中国神华等少数人工效率提高较大的企业之外，其他很多企业的吨煤人工成本绝对值较前几年已有10-50元的提高。

　　政策性成本，包括安全费、“三项基金”等费用，导致山西煤炭企业的吨煤成本提高了30元/吨以上。其他主产区的煤炭企业政策性成本也有所提高。

　　增值税改革的价外税提高。2009年之后，煤炭销售的增值税将从原来的13%上调到17%，尽管此项税费属价外税，但在当前动力煤市场处于或接近买方市场的情况下，煤炭企业难以将新增的增值税向下游转移，基本上是由煤炭企业来承担。

　　即将出台的资源税改革，将是煤炭企业政策性成本上升的又一大因素。

　　综合来看，目前煤炭企业的吨煤成本较前几年上升的额度在50元以上。随着近几年国家政策的扶持，煤炭产能越来越向大型国有企业集中，1998年那种由于恶性竞争与需求不足共存，导致煤价低于成本，煤炭企业大面积亏损的局面难以再现。如果煤价下跌到企业无利可图，大型煤矿进行限产、国家加大关停小煤矿的力度等措施均可能登场。

　　因此，从煤炭企业维护近年来的平均利润水平的角度来看，动力煤市场价下跌的空间在10%左右。

　　2009年度重点合同煤上涨的可能性不大

　　2009年度的煤炭产运需衔接会将于08年12月21-27日在福建福州举行，按照国家发改委的运力规划，09年度分配给重点合同煤的运力为 8.46亿吨，比08年增加7%，必我们预期的09年度煤炭需求增速高一些。这意味着09年度的煤炭运力紧张程度较08年将有所缓和。

　　由于目前的动力煤市场价已基本与08年度的重点合同价区域一致，在预期市场价还将下降的背景下，电煤供求双方对09年度的重点合同价的谈判结果保持在08年度水平的可能性较大。

 来源：顶点财经