央行再降息：货币政策发力“保增长”

    中国人民银行２２日决定从２３日起下调一年期人民币存贷款基准利率各０.２７个百分点，并从２５日起，下调金融机构人民币存款准备金率０.５个百分点。这是央行今年以来的第５次降息，降息总额达到２１６个基点。

    这也是继上个月大降１０８个基点之后，不到一个月央行再次调降利率。市场人士认为，虽然此次小幅降息在预期之中，短期内对市场影响不大，但显示了适度宽松货币政策发力“保增长”的调控思路。

    降息导向作用十分明显

    专家认为，由于货币政策传导的时滞效应，此次降息的即期作用不可能太大。但是，其向市场释放流动性，推动经济增长的导向作用却不容忽视。交通银行发展研究部总经理助理周昆平接受记者采访时表示，本次降息主要是为Ｍ２明年１７％的增幅起到信号意义。他认为，降息幅度明显回到小幅的趋势，但基于明年经济将更加困难，降息的导向作用更明显。如果核算企业成本，降息的幅度可能会更大。因此作为对明年的安排，央行此次主要是对明年的货币政策作出姿态。

    申银万国证券首席经济学家桂浩明也表示，在美联储降息之后，市场认为中国也将调降基准利率，甚至预期的降幅更多，因此此次小幅降息并不会对市场产生太大的影响，更多的是表明央行的态度。央行刚刚在１１月２６日大幅下调一年期人民币存贷款基准利率１０８个基点，究竟效果如何还很难说。而且短时间内连续两次大幅下调基准利率可能性很小。

    中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室秘书长张明表示，本次２７个基点的小幅降息一是满足市场的预期，同时也给了央行继续观望的空间。他认为上次降息幅度太大，至少要观察市场反应，看实体经济和金融市场是否继续向下，然后再择机出政策。

　　利率仍有下调空间

    张明认为，从存贷款利率来看，春节之前利率仍有下降的空间，至少明年全年还将存在超过１００个基点的降息空间。

    海通证券宏观经济高级分析师陈勇认为，短期内再次降息的空间要根据１２月份的ＣＰＩ数据。预期下个月公布１２月份ＣＰＩ在２％左右，但价格环比下降的趋势还在延续，明年２月份ＣＰＩ很可能会出现负增长，陈勇预计到时候央行会出台幅度更大的降息。

    “从目前来看，这次应该是赶在年底之前最后一次降息。”张明表示。

    中信建投金融业分析师佘闵华表示，从银行的角度来看，央行在采取逐步释放银行信贷资金的策略，小幅下调基准利率和存款准备金率是出于对放贷节奏的考虑，因此存款准备金率还有很大的下调空间。“央行可能希望银行更为均衡地放贷，以保证银行信贷资产的质量。否则一次性调降太多，可能冲击银行的放贷质量。”佘闵华认为。

    货币政策累积效应将在２００９年下半年释放

    专家认为短期内货币政策的作用不会很明显，但累积作用将在明年下半年释放。同时，和利率的调控相比，明年调控存款准备金率的作用将更为明显。

    张明表示，央行应该是感觉目前情况比较严重，很短时间内再次降息，但短期内很难有立竿见影的效果。效果的发挥存在２～３个季度的时滞，在明年下半年货币政策将充分发挥效力。他认为短期内这几个月货币政策效果都不会很明显，但是必须要做。目前市场对未来经济增长的预期恶化，居民和企业向银行贷款的需求减少，银行放贷的数量也在减少。短期内主要还是财政政策在起作用。

    周昆平也表示，企业流动性贷款最短期限是３个月，因此货币政策的时滞至少在３个月以上。“根据国际上的经验，降息幅度累积到２００个基点，效果将比较明显”。而至今央行降息幅度已经累计达到２１６个基点。

    同时，专家预测目前货币政策以利率为主，未来将更多关注存款准备金率的调整。此次央行也一并下调金融机构人民币存款准备金率０.５个百分点。

    张明认为存款准备金率目前作用不是特别明显，由于银行并不缺钱并且惜贷，尽管明年上半年存款准备金率还会继续降低，但空间不大。而如果到下半年银行体系开始大量放出贷款，流动性出现紧张的时候，存款准备金率调降的幅度可能会更大、速度可能将更快。

来源：新华网