电力行业：在经济严冬中艰难复苏

在全球金融危机影响下，短期内经济增长放缓的趋势难以逆转，经济增长放缓必然带来电力需求的萎缩，08年1-11月，全社会用电量为 31530.89亿千瓦时，同比增长6.67%，下降8.27个百分点，2-11月单月用电量增速持续下降，12月用电量增速将略有回升，全年用电量增速将在6.4%左右，较06、07年14.4%、14.9%的增速有较大回落。

　　在电力企业盈利方面，我们综合考虑电价、利用小时和煤价3个主要因素：09年利用小时预计较07年下降8%，综合煤价预计上升16%，同时考虑电价10%的涨幅，毛利率有望回升到17%左右，而净利率回升到6%左右。

　　我们认为电力行业目前估值处于合理水平，维持行业“中性”评级。09年，我们有两条投资主线：（1）寻找质优价廉的公司，09年电力行业动态 PE的均值为21.85X，而PB均值为1.8X.我们将两项指标都小于这两个均值的上市公司作为09年推荐的重点对象，如粤电力A、深圳能源、广州控股等；（2）把握行业整合机会，目前行业低迷，正是优胜劣汰并购重整的好机会，电力企业并购重组将主要发生在两个层面，首先是集团资产注入，其次是对上下游产业的拓展，重点关注国电电力、国投电力、桂冠电力、大唐发电等。

来源：中国证券报