电力行业：前所未有的亏损 盈利恢复性增长

2008年火电行业大面积亏损，龙头公司相继陷入亏损；政府两度出手调控电价和煤价，依然未能缓解火电行业的困境，反映电力行业和煤炭行业定价机制的矛盾。

　　2009年预测：电力行业盈利恢复性增长

　　根据光大研究所预测，2009年中国经济增速将下滑至8.7%。中国经济的回落将导致能源需求回落，带来发电小时下降和煤炭价格下跌。

　　煤价：燃料成本是电力行业最重要的成本。我们预计2009年煤价将回落至2007年附近，即秦皇岛优质动力煤（大同优混车板价）为400-450元/吨，比2008年均价下跌40%左右。煤价的下跌将极大地缓解电力行业成本压力。

　　发电小时：我们预计发电小时回升推迟。2008-2010年全国发电设备利用小时分别下降287、147、109小时。

　　上网电价：我们预计2009年上网电价难以继续提高。分地区看，内蒙、云南对高耗能行业电价优惠的措施有可能蔓延至西部其他地区，但全国性的电价下调在短期内不可能发生。

　　财务费用：中国货币政策转为适度宽松的货币政策，利率不断下降，电力行业整体资产负债率较高，其财务费用将因此而降低。

　　总之，由于电力行业对电价、煤价的敏感性高于对发电小时的敏感性，且由于财务费用的降低，预计电力行业将呈现盈利恢复性增长。

　　投资策略：给予行业“增持”评级，看好投资盈利快速回升的公司

　　我们认为2009年电力行业盈利呈现恢复性增长，而电力行业的PB目前为沪深300的0.9倍，具有相对优势凸现。

　　来源：中国证券报