煤炭行业 悲观预期的改善提升估值水平

产量：月度产量首次负增长。12月原煤产量下降1.9%，国有重点煤矿仍然增产，乡镇煤矿和国有地方煤矿产量同比大幅下滑，表明地方政府和煤炭企业具有控制煤炭产量的能力；
    国际国内煤炭价均出现回暖。澳大利亚BJ动力煤煤价反弹8.6%，秦皇岛发热量为5500大卡山西大混反弹18%；炼焦煤价格上升，平煤股份主焦精煤和肥精煤提价150元/吨(含税价)；
    库存同比增加但环比下降。12月末，全社会煤炭库存19064万吨，同比增加4161万吨，环比下降1108万吨。从结构来看，煤矿库存为5404万吨，电力行业库存4332万吨，冶金库存487万吨，港口1975万吨。电力企业和冶金企业呈下降趋势，显示需求侧耗煤增加；
    煤炭进出口基本持平。12月，煤炭出口446万吨，同比下降127万吨；进口煤炭267万吨，同比下降166万吨。2008年煤炭净出口量503万吨，说明中国煤炭基本是自产自销；
    需求收缩相对更快。12月，火电、生铁、有色、水泥和焦炭等行业继续表现为负增长，但下滑幅度收窄。原煤产量首次出现负增长，同比下滑1.3%，基于政府控制能力和企业自我约束能力增强，以销定产策略的实施令煤炭不可能大面积过剩；
    投资评级：增持。我们判断煤炭业投资机遇在于：1、盈利回落或低于预期；2、煤炭企业的资产整合；3、估值水平主动提升；4、估值水平被动性提升。
来源：兴业证券