分析：力拓苦日子刚开始

　过去两周，力拓集团(Rio Tinto)可谓一片混乱。这家矿业集团新上任的董事长吉姆?棱(Jim Leng)已经辞职，在如何解决该集团390亿美元净债务的问题上，他与公司首席执行官艾博年(Tom Albanese)闹翻了。公司与中国国有企业中国铝业(Chinalco)达成的开创性但有争议的195亿美元交易，也招致了股东的激烈反对。

　　现在，艾博年和现任董事长保罗?斯金纳(Paul Skinner)面临与股东艰难沟通的一周。斯金纳已同意留下来帮助集团度过难关，可能放弃成为英国石油(BP)董事长的机会。

　　他们会说，中国铝业对力拓的现金注资，不仅会解决力拓的债务问题，而且为今后力拓在中国采矿打开了机会之门。（中国铝业与力拓的交易，涉及出售力拓顶级资产的少数股权，以及将中国铝业在力拓的持股从9%提高至18%。）

　 不过，投资者会说，这项交易稀释了他们的持股比例，因为他们没有获得认购新股的机会。他们还担心，出售关键矿产的股权给中国国有企业并准许它进入力拓董事会，可能会导致利益冲突。

　　中国政府愿意看到大宗商品价格保持在低位，而力拓及其股东则希望产品获得尽可能高的价格。

　　争论之种埋下的时间就在圣诞节前。当时，力拓的股价徘徊在15英镑左右，较去年5月的历史高点下跌了约80%。

　　大宗商品价格下跌打击了所有矿业股，但力拓受到的伤害最为严重，因为其糟糕的资产负债状况令人担忧。

　　斯金纳和艾博年筹措现金时面临两种选择：大规模配股发行，或与中国铝业达成交易 。

　　中国铝业成为力拓最大股东是在2008年2月，当时，它在雷曼兄弟(Lehman Brothers)的帮助下，对力拓在伦敦上市的股票发起了140亿英镑（合200亿美元）的大胆突袭，短短几个小时便买入了力拓12%的股份。

　　此次主动突袭针对的是必和必拓(BHP Billiton)对力拓的敌意收购。作为力拓的矿业竞争对手，必和必拓几年来一直渴望与力拓合并。

　　中国反对这一想法，担心必和必拓与力拓合并后将拥有对亚洲铁矿石供应的过大定价权。

　　在2007年的头几个月，必和必拓加快了行动。最终，在4月17日，必和必拓董事长唐?阿古斯(Don Argus)在一次晚餐中向斯金纳和艾博年提出了合并建议。

　　力拓拒绝了这一建议，并在7月份展开了它视之为终极防守行动的措施：以440亿美元友好收购了加拿大铝生产商加拿大铝业(Alcan)。这笔交易达成于大宗商品周期接近顶峰之时，现在看来，这是一笔错误的交易，也是力拓背负巨额债务的原因。

　　力拓和中国铝业的关系在2008年开始升温，有关在非洲和澳大利亚设立合资企业的谈判也演变为如何阻止必和必拓收购的讨论。

　　艾博年本周表示，“北京奥运会后，双方开始了认真讨论”，而且两家公司“自去年9月后多次举行会谈”，讨论拟议中的交易。

　　雷曼兄弟去年9月破产后，为中国铝业提供顾问服务的银行家，包括欧洲的尼克?威尔斯(Nick Wiles)和艾德里安?米(Adrian Mee)，亚洲的安东尼?斯泰因斯(Anthony Steains)、约翰?凡?扎斯沃尔德(Johan van Jaarsveld)和李东玄(Dong Hyun Lee)跳槽到野村(Nomura)和美国私人股本集团百仕通(Blackstone)，继续为中铝服务。