2009年煤炭行业投资策略报告

      投资要点：
      我们首先总结了煤炭上下游产业链是如何相互影响，并对2008年影响煤炭价格走势的因素进行了分析，我们认为下游钢铁、电力、化工、水泥的需求在8月后的大幅下降是煤炭行业大幅跳水的主要原因，而煤炭供给在上半年高利润刺激下没有及时减产加大了煤炭的供需矛盾；另外我们认为下游行业的盈利能力迅速下滑是导致煤炭价格价格波动的直接因素；此外国际能源价格的大幅波动对国内煤炭价格走势有一定诱导作用，但是由于国内煤炭供给能基本满足国内煤炭需求，进出口占比较小，所以认为未来国外能源价格不会从根本上影响国内煤炭价格的走势。
      在回顾了2008年煤炭行业后，我们对2009年的煤炭供需进行了预测，认为在宏观经济下滑的情况下，明年煤炭供给将相对于需求过剩，而小煤矿的整治将不会影响明年的煤炭供给，另外认为明年煤炭运力将可以满足明年的煤炭需求，当然前提是不要发生今年初那样突发因素影响煤炭需求和运力的突发事件，总体我们认为明年煤炭供大于求，而国内重点煤炭合同价格将会和去年持平或微涨，市场煤炭价格很可能会在重点合同煤炭价格上下小幅波动。
      通过历年的煤炭行业的财务分析和PE/PB分析，基于行业景气煤炭板块市场一直以来给予高于上证指数一定的溢价能力，明年行业景气下行，溢价或将消失，但目前行业整体市盈率具有一定的估值优势，在整个行业景气下行期我们认为应当关注行业的资产整合与注入，这将是09年股价的引爆点，而煤炭板块的整体走势取决于A股的走势。
      最后我们给予煤炭行业短期“中性”评级，长期“A”，由于对明年国内市场煤价的不乐观预期，所以重点推荐具有高防御性的国内煤炭龙头中国神华和中煤能源、西山煤电。

来源：大同证券