电力行业：煤价下降促进火电行业利润回升

电力需求：2009年1月，全国规模以上电厂发电量为2476.37亿千瓦时，同比下降12.30%；全社会用电量同比下滑12.88%，其中广东、浙江等东部发达省份的用电量同比下滑两成以上。预计2009年一季度到二季度都是电力增长最困难时期，上半年仍然有可能持续出现负增长；三季度东部地区陆续出现正增长逐步带动中西部地区恢复正增长。国家电网和南方电网对09年售电量增长的预期都在5%；中电联预期全社会用电量增速在5%左右。

　　电力供给：中电联预计2009年全国电源投资总量仍然在3000亿元左右，基建新增发电机组8000万千瓦，全国关停小火电机组1300万千瓦，相对于电力需求，电力供应仍然充足。

　　利用小时：2008年实际发电小时4677小时，同比减少377小时。中电联预计2009年发电利用小时有可能继续回落到4500小时，接近上轮经济周期低点1999年的4377小时。2009年火电发电小时预计4700小时。

　　电价：08年下半年两次上调上网电价效应在09年全面体现，在火电行业盈利全面恢复之前，上网电价下调可能不大。2008年国有资本经营预算中向部分中央电力企业提供了126.7亿元灾后重建资本性支出，几乎全部补偿电网公司，更减少了上网电价下调可能。

　　发电成本：“关大压小”和新上机组向大容量方向发展带来煤耗下降；降息和增值税改革将降低财务和税务成本。煤炭价格回落有利于火电行业利润回升。2009年2月份来秦皇岛动力煤指数回落接近10%。随着3月份北方取暖季节结束，过高的电煤库存仍会对电煤现货价格形成压力，煤价将进入新一轮调整。

　　利润预测：维持火电行业盈利有可能恢复到07年的80%水平的判断。

　　如果煤炭价格调整超出预期，存在火电行业盈利完全恢复到07年的可能。

　　投资策略：09年发电（火电）企业的投资机会取决于煤炭价格下跌幅度；长期关注成长性公司长期投资价值，继续维持对金山股份、宝新能源的长期增持评级。并且积极关注华能国际、建投能源由于煤炭价格下跌带来的交易性机会。

来源：中国证券报