煤炭行业：小煤矿复产与需求回暖之间的较量

    动力煤价格3、4月面临下调压力。3、4月是行业传统需求淡季，目前秦皇岛库存达到640万吨左右，库存虽有下降但依然偏高。

　　焦煤价格将保持稳定。钢铁行业产能变化影响焦煤价格走势，虽然近期钢价再次走弱，但钢厂开工率仍好于去年12月份，加上山西矿难影响焦煤供应，焦煤价格将保持坚挺。

　　行业阶段性投资机会接近尾声。在1、2月份市场流动性充裕背景下，煤炭股也走出一波不错行情，但并没有坚实的行业基本面作为支撑。

　　我们认为长线投资者可以关注煤炭股，目前煤炭股估值很低，虽然行业走出低谷还需时日，但煤炭股在通胀背景下能够跑遍大盘，此时介入将来获利空间较大，由于行业需求还未完全恢复，维持行业“中性”评级。

　　　重点公司跟踪及盈利预测

　　1、中国神华（601088）

　　公司是煤炭行业的龙头企业，具有煤、电、路、港一体化的成本优势，内生性及外延式成长兼具。公司煤炭储量丰富，后备资源无忧，未来三年每年至少有 1500万吨新增产能投产，近期的看点是公司对集团公司的资产收购预期，IPO剩余330亿元现金可能收购神宁公司和“西五”公司。

　　公司2008年每股收益预计1.33元。不考虑资产注入影响，我们预计公司2009年EPS分别为：1.53、对应3月17日收盘价的市盈率为：12.9，估值略高于行业均值。考虑到公司的行业地位、成长性及资产注入预期，公司应该享有一定溢价，因此我们给予“推荐”评级。

　　2、西山煤电（000983）

　　公司是国内炼焦煤生产的龙头企业，2008、2009年产量变化不会太大，随着兴县矿区2010年投产，产量将翻番。今年业绩贡献主要来源于价格的超预期增长，平均涨幅达100%，公司在炼焦煤市场具有定价权，预计公司09年EPS分别为：1.1元，对应3月17日收盘价的市盈率为：13.8倍。由于炼焦煤的需求变化，炼焦煤的价格相比2008年下滑，而公司的产量2009年增量不大，因此2009年业绩不容乐观，但作为拥有稀缺资源的龙头公司，公司长期投资价值值得关注，且目前股价已经深幅调整，风险大大释放，过于悲观也不适合，因此我们给予“推荐”。

　　3、兖州煤业（600188）

　　公司有近50%的产品为炼焦配煤，在今年炼焦煤价格大幅上涨后，公司直接受益。另外公司有近70%的产品为现货交易，是煤炭上市公司中现货交易比例最高的，充分享受到行业08年景气的同时，也冲淡了2009合同煤的贡献度，但随着山西、陕西和赵楼煤矿的投产，量能的增加依然可以确保公司可持续发展。

　　预计公司09年EPS分别为：0.97元，对应的市盈率为：11.3倍，我们维持“观望”评级

 来源：华泰证券