本季度煤炭供求依然宽松 等待风险释放

        需求下滑
　　经济增长速度的下滑使得国内煤炭需求大幅萎缩并毫无反弹迹象，四大主要耗煤行业中，电力和钢铁行业二季度将依然处境艰难，建材与化工行业虽然会有所好转，但难以拉动需求回升。
　　供给过剩
　　两会过后小煤矿复产使得煤企限产越来越力不从心，煤炭进口价格的大幅下跌诱使国内电力企业增加了进口煤的使用比例，煤炭进口量大幅反弹。全球能源供给总体过剩的情况下单独一国的限产难以起到有效作用。
　　成本高企限制煤价下跌空间
　　煤炭生产成本分为固定成本和可变成本，固定成本占到生产成本的一半左右，但是下调的空间却极小，因此短期内生产成本难以大幅压缩。生产成本的上升限制了煤价的回调空间，预计二季度秦皇岛5500大卡动力煤的成交价格将在500元/吨-600元/吨之间，冶金煤价格仍然偏高，或将回到2008年初水平。美元贬值的压力或将刺激国际能源价格反弹，进而带动国内煤价反弹。
　　经营风险增加
　　二季度是用煤淡季，需求的下滑将形成全年的价格和业绩底部。下游企业的支付能力下降致使煤款拖欠额大幅上升，煤炭企业经营风险增加。增值税提高4%将导致煤炭上市公司业绩下滑约5.7%，资源税改革下半年实施的概率较高，经测算，从价税率每提高1%对上市公司全年盈利的影响约为1.6%。
　　季报将是风险释放窗口
　　煤炭行业2008年的高增长早已在市场预期之中，虽然行业静态估值较低，但已经不能成为煤炭板块走强的刺激因素。煤价下跌将导致煤炭上市公司一季度业绩增速大幅放缓，一季报公布期间将是行业风险集中释放的重要窗口。