煤炭行业 对于煤炭股的大涨应该如何看待

   上周，在河北秦皇岛库存大幅下降20%的带动下，秦皇岛煤价仅微涨1-2%。受铁路检修等短期影响，目前铁路调入量明显减少，并远小于港口调出量，是造成库存大降的原因。然而动力煤坑口价、车板价全国范围内开始出现下降。截至4月12日，直供电厂库存为16 天，与上周持平。
    以上反映出淡季因素下需求的回暖较为乏力。小煤矿的尚未全面复产也使得未来供给的压力依然很大。总之，基本面并未出现实质性改善。近期关于合同价的传闻较多，促使煤炭板块大涨，但并未得到有效证实，且疑点较多。我们提醒投资者慎重看待煤炭板块的大涨。
    支撑评级的要点
    4月16日，A股煤炭板块受神华等合同价上涨20%传闻刺激大涨，但并未能证明属实。
    秦皇岛库存再现大降，主要与铁路的调入量明显减少有关。截至4月9日，日均铁路调入量从3月份的53万吨降至4月9日的46.8万吨，降幅为12%。铁路调入与港口吞吐量(调出)的差额由2月份的4万吨逐渐下降到近一年多最低点，即4月9日的-13.5万吨。铁路调入量远小于港口调出量，目前港口明显不能被“喂饱”。此外，由于铁路运量的相对紧张，中间商可以赚取更多的利润，中间费用的增加也抬高了港口价格。
    动力煤、焦煤坑口价开始全国范围内的下跌，无烟块煤表现比较抗跌。
    秦皇岛港口价与坑口价出现涨跌不一，主要与铁路调入量明显减少，以及运输环节的中间费用增长有关。
    目前来看，在淡季因素的影响下，需求的回暖比较缓慢，与上市公司业绩最相关的坑口价的下跌压力仍然很大。
    随着煤炭股估值水平的大幅提升，目前09年市盈率已接近20倍。我们提醒投资者谨慎看待煤炭股的上涨。
    风险
    小煤矿对煤价不满意，政府对复产控制较严格，使得复产缺少动力。
来源：中银国际