山西煤炭行业调整周期中大公司将充分获益

根据《山西省人民政府关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》，“到2010年底，山西省内煤矿企业规模不低于300万吨/年，矿井个数控制在1500座以内，在全省形成2-3个年生产能力亿吨级的特大型煤炭集团，3-5个年生产能力5000万吨级以上的大型煤炭企业集团，使大集团控股经营的煤炭产量达到全省总产量的75%以上”。长江证券的研报显示，行业调整周期中大公司将充分获益，看好“中国神华”和“大同煤业”。

　　数据显示，山西省五大产煤集团原煤产量及占比不断提高，2008年全省原煤产量6.56亿吨，其中五大集团产量2.59亿吨，占全省产量的39.47%，而2009年1季度这一比例提高到了57.02%，季度平均产量与2008年相比没有明显下降，大公司在需求低迷期间挤占了更多市场份额。

　　从太原、大同、晋中及长治等地的情况来看，自年初以来的小矿停、限产至今仍在继续。尽管3月底4月初政府有关部门向小煤矿发出通知，要求30万吨及以上的符合安全生产条件的中小煤矿准备相关材料，准备复产，但实际进度非常慢。长治市境内共有各类煤矿近300座，除国有重点和国有地方矿外，目前仅有14座左右的乡镇煤矿恢复了生产。

　　事实上，目前各方就中小煤矿复产问题的博弈进入非常微妙的状态：（1）日趋严厉的安全问责制使政府主管部门对中小煤矿复产持消极态度；（2）整合主体希望以尽可能低的价格收获尽可能多的资源，或在达到绝对控股的条件下与符合安全生产条件的中小煤矿进行股权合作；（3）对待整合的中小煤矿而言，出售资源（含股权合作）、挂靠大矿、整合其他中小矿做大这三种方式中，由于出售资源（资源售价难以达成一致）和整合他人都存在较大障碍，积极与大矿展开合作、挂靠大矿进行生产是比较可行的整合方式。

　　因此，参与整合各方的预期目前还存在较大差异，预计小矿产能快速释放还存在一定难度。

　　据统计，到2007年年底，全省现有生产煤矿1937座，产能为59404万吨/年。按矿井规模划分：90万吨/年以上大型煤矿197座，30~60万吨/年中型煤矿697座，30万吨以下小型煤矿（不含30万吨/年）1926座。因此，小矿兼并整合对省内产能影响很大。

　　目前兼并重组的重要着眼点是对安全隐患的整改，30万吨及以下的煤矿将全部被整合，而30万吨以上的小矿要想恢复生产，基本上要达到机械化综采的水平。根据我们了解的情况来看，年产30万吨小矿的吨煤制造成本达到200元/吨左右。实际生产过程中，由于小矿在同政府谈判中的议价能力弱于大矿，其隐性费用要大于大矿（每吨上交“五统办”80~100元），生产总成本已经基本上与大矿成本持平（根据中国煤炭资源网数据，2008年山西省五大集团吨煤生产成本亿达 285.78元）。

　　小矿生产成本与大矿趋同，对供给宽松状态下维持煤炭市场的价格秩序显得异常重要，煤炭价格的持续下滑可能影响小矿的生产积极性，从而使煤炭市场达到新的供需均衡。

　　总体而言，由于小矿复产进度可能延缓，动力煤短期供需均衡局面将得以维持，而得到运力保障的大公司将在行业整合过程中增获市场份额，长江证券维持对“中国神华”和“大同煤业”的推荐评级。

来源：搜狐证券