我们看好动力煤的逻辑：风险释放、价格预期稳定性增强。
目前看，煤炭是供给端被抑制最强的一个行业。在“产业整合、重组兼并”的大背景下，供给端的产能控制和行业进入门槛提升，将支撑煤炭行业在景气高位震荡运行。目前我们对煤炭股的投资，侧重推荐低市盈率、高安全边际的公司。
我们判断，下阶段，煤炭子行业的稳定性将更为重要——动力煤具备这个优势。
传统淡季中，煤价下跌风险集中释放是基本面最大的变化。我们判断：国际煤价已基本调整到位。以澳大利亚BJ煤炭价格的持续变化来看，连续7周在60美元/ 吨附近波动。该价格与2007年中期煤价水平相当，而2007年煤价水平是2003-2004年以来形成的长期价格的上限；也是本轮煤炭价格上涨后的中枢水平。以同等热值折算的价格看，澳煤与中国国内煤炭价差已经缩小到合理范围，中国东南沿海进口煤炭将对60美元/吨左右的澳煤产生支撑。2009 /2010年财年的日澳长期合同煤价格确定已经确定，未来1年煤炭长期合约价格将对现货价格产生支撑。
国内煤炭价格也将在震荡中趋向稳定。煤炭行业已经走出2008年11月以来需求最低迷的休克阶段，进入供需总体宽松的弱平衡格局；但需求侧的总量已经得到逐步恢复。供给端产能控制的可持续性将进一步加强，其背景是“安全整顿、关闭和行业兼并重组整合”。建议关注此背景下2个重大事项：一是煤矿整顿关闭工作部际联席会议第四次会议，会议将审议通过的《深化煤矿整顿关闭工作指导意见》。二是山西省人民政府关于进一步加快推进煤矿企业兼并重组整合有关问题的通知。
当前，市场对煤炭行业基本面最为担心的焦点问题是：“煤价趋势”，而影响煤价趋势的焦点问题是“小煤矿复产问题”。基于2个重要文件，我们判断，上述问题不必过度担心。
山西省兼并重组整合目标是到2010年底，全省矿井数量控制目标由原来的1500座调整为1000座，兼并重组整合后煤矿企业规模原则上不低于300万吨/年，矿井生产规模原则上不低于90万吨/年，且全部实现以综采为主的机械化开采。
全部实现机械化开采，将大大提高行业进入门槛；而更为严格的复工复产验收标准和程序将延缓小煤矿复产的进程，抑制行业供给增量，支撑煤炭行业景气。给地方企业提供兼并、重组、整合的机会。文件明确提出，支持大型煤炭企业进行兼并、重组、整合的同时，允许山西煤炭运销集团公司、山西煤炭进出口集团公司等省属煤炭生产经营企业作为主体兼并重组整合地方中小煤矿，建立煤源基地。据此，我们认为：山西煤炭进出口集团借壳重组的中油化建(600546,股吧)值得关注。
我们建议：提高动力煤子行业股票配置。在未来1个月内，我们将煤炭子行业排序调整为：“动力煤——无烟煤——炼焦煤”。投资标的组合侧重推荐：中国神华 (601088,股吧)、大同煤业(601001,股吧)、中油化建、潞安环能(601699,股吧)、中煤能源(601898,股吧)。主要的风险，在于市场系统性风险以及增加煤炭行业资源税的风险。
来源：证券时报
