电煤夏季高峰或提前 煤炭股存在高位调整压力

 进入5月份，煤炭业基本面将进一步转好，但由于前期涨幅较大，煤炭股存在高位调整压力，建议关注业绩稳定、具有估值优势的煤炭股。

　4月份受小煤矿复产推迟的正面影响，煤炭供给偏紧，供需保持弱平衡，煤炭产地价格与中转港口价格一降一升。受宏观经济预期回暖、国际原油价格回升、煤炭行业整顿政策出台等影响，4月份煤炭股强势上涨，超额收益率达到354%。进入5月份，煤炭行业基本面将进一步转好，但是由于前期涨幅较大，民族证券认为煤炭股存在高位回调压力，建议在此调整时机，关注业绩稳定、具有估值优势的煤炭股。

    将迎来电煤夏季消费高峰

    4月份煤炭板块上涨21.05%，位居申万二级子行业单月涨幅之首。5月份的第一周，煤炭板块仍然表现活跃。其中，受各地焦化行业协会发布的关于上调5月份焦炭指导价格政策的影响，焦炭子行业涨幅远超大盘。

    4月份煤炭板块上涨的主要原因在于：PMI数据显示宏观经济转暖，煤炭需求有望恢复；秦皇岛煤炭库存持续下降，动力煤中转价格企稳；小煤矿安全整顿导致复产推迟，影响煤炭行业运行的最大障碍消除，市场供过于求压力暂时得到缓解；上市公司2008年及今年一季度业绩良好；国际原油价格震荡向上，比价效应带动煤炭股价提升；对通胀的担忧带来煤价上涨预期。从个股表现看，涨幅居前的煤炭股具有以下特点：2008年及今年一季度业绩优良，同时分红优厚；具有煤价上涨预期。

    进入5月份，从我国主要城市平均气温数据来看，温度较往年偏高。这说明今年夏季提前到来的概率较大，从而带动电煤夏季消费高峰期提前启动。这将在一定程度上抵消经济危机导致的电煤需求不足影响。加上固定资产投资项目陆续开工的提振作用，动力煤价格有望先抑后扬。

    煤炭股下调空间有限

    煤炭股近期涨幅颇为可观，短期内存在获利回吐压力。考虑到国际原油价格上涨预期、煤炭板块仍存在估值优势、煤炭行业政策面偏暖等因素，预计煤炭股向下调整幅度不大。近期影响煤炭股走势的主要因素包括：国际原油价格走势；下游行业政策及生产运行的间接影响；宏观经济数据是否支持经济回暖预期；小煤矿安全整顿的实际执行力度有待观察；2009年动力合同煤价格能否签订及是否复合预期；通胀预期。

    民族证券认为宏观经济已经见底，煤炭行业需求将逐步恢复。下半年随着通胀预期的加强，煤炭股的抗通胀特性将继续受到关注，因此股价回调时亦是中期建仓时机。

    考虑到夏季用煤高峰期的提前启动，电煤价格将获得支撑；近期钢材价格反弹，但需求的恢复仍有待观察，且中小钢厂复产又将对钢材价格形成压力，因此炼焦煤和无烟喷吹煤价格的上涨空间受到限制，但下降空间亦不大。无烟块煤供给有限，需求相对稳定，价格相对坚挺。因此，民族证券对于动力煤、无烟块煤子行业相对乐观，对于炼焦煤和无烟喷吹煤子行业持谨慎态度。

    建议关注4类个股：1、煤价存在上涨预期的动力煤子行业，如中国神华、中煤能源、大同煤业、国投新集、国阳新能；2、业绩相对稳定的无烟煤子行业，如兰花科创；3、炼焦煤龙头企业，如西山煤电；4、具有估值优势的企业，如潞安环能、大同煤业。